>> 東吳證券-通裕重工(300185)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：風(fēng)電行業(yè)龍頭收益市場(chǎng)回暖業(yè)績(jī)大增，核廢料處理市場(chǎng)靜待爆發(fā)-151028
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
大?。?/td>
| 619KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳顯帆，黃海方 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
公司主營(yíng)業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)步提升，原因在于：主營(yíng)風(fēng)電主軸同比+44 %，同時(shí)海外銷售成果卓著，出口收入實(shí)現(xiàn)3.8億元，同比+69%，其中風(fēng)電主軸實(shí)現(xiàn)出口收入1.7億元，同比+111%。
盈利能力穩(wěn)中有升，新項(xiàng)目釋放產(chǎn)能，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化
2015Q1-Q3毛利率21.46%，同比+1.44pct，主要原因系風(fēng)電投資回暖（主要產(chǎn)品毛利率近年不斷提升）和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化（毛利率較高的風(fēng)電主軸收入占比提高）導(dǎo)致。2015Q1-Q3，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)16.13%，同比-0.12pct，原因是發(fā)行中期票據(jù)以及銀行借款致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加41%。
報(bào)告期內(nèi)，高毛利率的3000支風(fēng)電主軸、1000支高淬透性球墨鑄鐵管模具和5000噸 MC級(jí)系列高速軋輥?lái)?xiàng)目投產(chǎn)。我們預(yù)測(cè)，隨著新項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力將不斷提升。
全球風(fēng)電市場(chǎng)投資建設(shè)持續(xù)回暖，公司是行業(yè)龍頭將充分受益
近期國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)投資建設(shè)持續(xù)回暖，2013年和2014年新增裝機(jī)量分別為1684 萬(wàn)千瓦和1981萬(wàn)千瓦，創(chuàng)歷史新高。全球風(fēng)電裝機(jī)量于2014 年徹底回暖，年新增裝機(jī)量為4730 萬(wàn)千瓦。通裕重工是目前國(guó)內(nèi)最大的風(fēng)電主軸供應(yīng)商，產(chǎn)品定位高端，風(fēng)電產(chǎn)品70%以上用于出口。公司抓住風(fēng)電市場(chǎng)回暖的機(jī)遇，積極搶占風(fēng)電市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)，公司年產(chǎn)3000支風(fēng)電主軸項(xiàng)目投產(chǎn)，開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。除風(fēng)電主軸外，公司還積極開(kāi)發(fā)了風(fēng)電輪轂、機(jī)架等風(fēng)電鑄件類產(chǎn)品，搶占風(fēng)電鑄件高端市場(chǎng)。目前，公司的主要客戶已涵蓋VESTAS、GE、GAMESA、SUZLON、華銳、東電、上電、國(guó)電等國(guó)內(nèi)外龍頭企業(yè)。
核電發(fā)展催生核廢料處理千億市場(chǎng)，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)核反應(yīng)堆卸出的核廢料往往具有極高的放射性，目前僅約有三分之一被循環(huán)處理，其余只能暫時(shí)封存。目前我國(guó)核廢料年產(chǎn)量達(dá)650 噸，累計(jì)產(chǎn)量約3000 噸，而隨著裝機(jī)容量的不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2020年我國(guó)核廢料年產(chǎn)量將超過(guò)1000噸，累計(jì)產(chǎn)量接近1萬(wàn)噸，核廢料處理市場(chǎng)將達(dá)千億規(guī)模。公司積極布局核廢料處理市場(chǎng)，上半年收購(gòu)東方機(jī)電70%股權(quán)，進(jìn)入到處理設(shè)備市場(chǎng)，于7月份并表（2015Q1營(yíng)收8.2億）。公司進(jìn)一步非公開(kāi)發(fā)行股票，募資不超過(guò)14.9億元，其中6.5億用于核廢料智能化處理設(shè)備項(xiàng)目。公司多項(xiàng)技術(shù)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，已有業(yè)績(jī)出色。我們認(rèn)為，未來(lái)3-5年內(nèi)都是行業(yè)井噴期，加之替代進(jìn)口的巨大空間，未來(lái)訂單將會(huì)持續(xù)高增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們看好核廢料處理的廣闊市場(chǎng)，相信會(huì)成為未來(lái)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力。假設(shè)增發(fā)資金的募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)2016年底達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2015年-2017年的收入分別為23億元、29億元和35億元，EPS分別為0.09元、0.11元和0.16元，對(duì)應(yīng)PE為100/81/56X。
風(fēng)險(xiǎn)提示 ：募投項(xiàng)目投產(chǎn)低于預(yù)期
|
|
