>> 民生證券-榮盛石化(002493)公司點評報告：增發(fā)順利過會，堅定看好中金項目-151019
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
范勁松 |
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目前，公司尚未收到中國證監(jiān)會的書面核準(zhǔn)文件。
一、 二、分析與判斷
增發(fā)事項順利推進(jìn)，完整產(chǎn)業(yè)鏈逐漸形成
根據(jù)公司的增發(fā)預(yù)案，擬以不低于8.64 元/股的價格非公開發(fā)行募集資金不超過40 億元，其中30 億元用于寧波中金芳烴項目，10 億元用于補(bǔ)充流動資金，公司控股股東認(rèn)購10 億元力挺此次定增項目。本次增發(fā)的順利通過有助于寧波中金項目的順利投產(chǎn)，該項目是公司向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展、推進(jìn)“縱橫雙向十字型”發(fā)展戰(zhàn)略的重大舉措。項目實施后公司完整的產(chǎn)業(yè)鏈形成，原料價格波動風(fēng)險抵御能力、產(chǎn)品盈利能力將得到顯著提高，行業(yè)內(nèi)的龍頭地位得到鞏固。
降低資產(chǎn)負(fù)債率，減少財務(wù)成本壓力
增發(fā)前公司合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率72.20%，高于同行業(yè)公司，歷史財務(wù)負(fù)擔(dān)較重。
增發(fā)完成后資產(chǎn)負(fù)債率降至64.49%，降低了公司財務(wù)風(fēng)險，提高盈利能力，預(yù)計每年可節(jié)省財務(wù)費用5,350 萬元，增厚稅后利潤約4,000 萬元。
堅定看好中金項目盈利能力
寧波中金項目裝置正在調(diào)試之中，投產(chǎn)后擁有芳烴產(chǎn)能200 萬噸/年。我們堅定看好該項目的盈利能力：1.公司采用石腦油+燃料油作為原料，既降低了芳烴原料緊缺的風(fēng)險，又實現(xiàn)了循環(huán)經(jīng)濟(jì)降低了產(chǎn)品成本。2.由于審批、資金等因素，國內(nèi)擬建項目投放進(jìn)度大幅慢于預(yù)期，西亞地區(qū)也進(jìn)展緩慢，未來兩年內(nèi)實際產(chǎn)能投放依然有限。3.產(chǎn)品自用為主，開工率較為樂觀。我們預(yù)計中金項目全部投產(chǎn)后年盈利貢獻(xiàn)約為10~15 個億，將顯著提高公司盈利水平。
二、 三、盈利預(yù)測與投資建議：
預(yù)計公司15-17 年凈利潤分別為4.46、16.17 和21.96 億，EPS 分別為0.20、0.73、0.99 元，對應(yīng)PE 分別為49X、13X 和10X，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
三、 四、風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅波動、項目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。
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