>> 申萬宏源-榮盛石化(002493)單季度虧損1.1億元，中金石化投產(chǎn)有望改善業(yè)績-151028
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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作者： |
麥土榮 |
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同時，公司預(yù)告2015 年全年業(yè)績同比扭虧為盈。預(yù)計凈利潤為3.5 億-5億元。
公司公告：榮盛石化全資子公司寧波中金石化投資建設(shè)的芳烴項目已獲得相關(guān)批復(fù)。目前，芳烴項目生產(chǎn)裝置已完成安裝，并進(jìn)入調(diào)試階段。
下游需求低迷，PX-PTA 價差縮小，匯率波動等導(dǎo)致單季度虧損1.1 億元。2 季度受原油價格反彈以及下游滌綸行業(yè)緩慢復(fù)蘇的影響，PTA 也有所改善，從而使公司H1 盈利1.67 億元。但進(jìn)入Q3 以來，受美國加息以及其他因素影響，原油價格持續(xù)下跌，需求快速下滑。
且旺季用油高峰期，古雷騰龍芳烴遲遲無法開啟，從而使PX 價格較堅挺，攫取了大部分產(chǎn)業(yè)鏈的利潤，加劇PTA 生產(chǎn)企業(yè)虧損。同時匯率波動加大也導(dǎo)致公司匯率損失。
中金石化投產(chǎn)，公司聚酯產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，全年經(jīng)營有望盈利3.5-5 億元。目前石腦油-PX 價差超過350 美元，PX 單噸盈利有望達(dá)到50 美元。隨著四季度原油價格低位企穩(wěn)，PTA開工率維持穩(wěn)定，公司PTA 業(yè)務(wù)單噸盈利有望維持100-200 元。公司作為PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，向上游延伸能極大地降低公司受下游需求及上游原油價格的波動影響，穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈核心利潤，降低生產(chǎn)風(fēng)險。綜合看來，全年有望盈利3.5-5 億元。同時公司增資26 億以及募投30 億投入中金石化，彰顯公司對芳烴項目信心。目前國內(nèi)PX 仍有50%長期依賴進(jìn)口，如果維持50 美元的差價，預(yù)計2016 年全年有望為公司貢獻(xiàn)5 億元的凈利潤。
盈利預(yù)測與估值。作為聚酯行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，公司擁有較強的議價能力。考慮到公司四季度業(yè)績存在較大變量，暫不作調(diào)整維持盈利預(yù)測，維持增持評級。預(yù)計15-17 年EPS 0.18，0.36，0.45 元，對應(yīng)PE 65, 33 和26 倍。
風(fēng)險提示: 1）下游需求低于預(yù)期；2）PX 投產(chǎn)低于預(yù)期；3）原油價格大幅波動。
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