>> 東吳證券-中國平安(601318)基本面保持強(qiáng)勁，股災(zāi)影響見底-151027
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁文韜，王維逸 |
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公司15年前三季度實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤482.8億元，同比增長52.4%；歸屬于母公司凈資產(chǎn)3283.4億元，環(huán)比年初增長13.4%。盡管受股災(zāi)影響凈利潤同比增幅較年中略有下降，預(yù)計全年增長仍將達(dá)50%左右。
個險渠道新業(yè)務(wù)保費(fèi)保持強(qiáng)勁增長勢頭，代理人產(chǎn)能顯著提升。2015年前三季度個險渠道新業(yè)務(wù)保費(fèi)達(dá)到642億元，同比增長達(dá)51.7%，其主要驅(qū)動因素為代理人準(zhǔn)入資格放開帶來的代理人數(shù)量和質(zhì)量的雙重高速增長。其中，代理人人均產(chǎn)能大幅提升18.6%。
財險業(yè)務(wù)保費(fèi)和利潤率雙雙提升，競爭優(yōu)勢難以撼動。公司年前三季度財險業(yè)務(wù)保費(fèi)同比增長15.7%，顯著超越同業(yè)水平（12%左右）；同時綜合成本率不升反降，同比下降0.5%，市場占有率優(yōu)勢地位進(jìn)一步擴(kuò)大。在市場競爭日趨激烈的財險市場保持保費(fèi)規(guī)模和業(yè)務(wù)質(zhì)量雙提升證明了公司財險業(yè)務(wù)難以撼動的競爭優(yōu)勢。預(yù)計持續(xù)擴(kuò)大的保費(fèi)規(guī)模將幫助公司提高運(yùn)營效率，進(jìn)一步提高市場占有率和未來利潤率。
股災(zāi)對全年業(yè)績影響見底，對利潤影響有限。自6月股災(zāi)以來，保險公司權(quán)益類投資的潛在損失形成較大的估值壓力。由于權(quán)益類資產(chǎn)多數(shù)為可供出售資產(chǎn)，股災(zāi)的負(fù)面影響主要被浮盈吸收，對利潤直接影響有限。環(huán)比2014年底，公司浮盈下降約130億元；凈投資收益率為5.6%，總投資收益率為7.8%，較去年同期均顯著提升。預(yù)計隨著近期股市企穩(wěn)，全年投資收益率將保持較高水平，浮盈有望小幅回升。
盈利預(yù)測及投資建議
平安個險新業(yè)務(wù)保費(fèi)增長強(qiáng)勁，預(yù)計全年漲幅50%左右；財險保費(fèi)增速領(lǐng)先同業(yè)，同時綜合成本率顯著低于行業(yè)水平，競爭優(yōu)勢明顯。股災(zāi)影響見底，對全年利潤影響有限，估值壓力將得到釋放。預(yù)計15~17年EPS分別為3.12，3.7和4.25元。目前公司15PEV僅1.16倍，估值已處于歷史低位。我們認(rèn)為公司合理估值為1.4倍15PEV，對應(yīng)目標(biāo)價42元/股，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示
1. 長期低利率環(huán)境對投資端的不利影響
2. 分紅險費(fèi)改對分紅險利潤率的壓力
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