>> 海通證券-中國平安（601318）公司季報點評-產(chǎn)、壽險經(jīng)營業(yè)績遠好于同業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融進入加速發(fā)展期-151029
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷 |
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估值低位，維持買入評級，目標價50 元/股。
三季度單季凈利潤同比增長32%，凈資產(chǎn)較二季末持平，仍好于市場預(yù)期。1）中國平安2015 年前三季度實現(xiàn)凈利潤482.76 億元，同比增長52.4%，對應(yīng)每股收益2.64 元。其中，第三季度實現(xiàn)凈利潤136.27 億元，單季同比增長32%。2）三季末凈資產(chǎn)3283 億元，較年初增長13.4%，較二季度末環(huán)比小幅下滑0.86%。
3）考慮三季度股票市場大幅下跌，雖然三季度單季凈利潤增速下降、凈資產(chǎn)較上季末持平，但仍好于市場預(yù)期。
壽險營銷員渠道新單保費維持高速增長，主要得益于代理人數(shù)量及產(chǎn)能同時上升：中國平安2015 年前三季度壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模保費2341 億元，同比增長16.2%，個人壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模保費2108 億元，同比增長18.4%。個險渠道新業(yè)務(wù)規(guī)模保費642 億元，同比增長51.7%。考慮較高的個險新單保費增速，我們預(yù)計新業(yè)務(wù)價值同比增長40%以上。高增長主要因為：1）交叉銷售下公司代理人收入高于同業(yè)，因此代理人隊伍不斷擴張。2）代理人產(chǎn)能繼續(xù)提升，人均每月首年規(guī)模保費同比增長18.6 %。
平安產(chǎn)險綜合成本率由94.9%下降0.5%至94.4%，超出市場預(yù)期。平安產(chǎn)險前三季度實現(xiàn)保費收入1,216 億元，同比增長15.7%，其中，來自于交叉銷售和電話及網(wǎng)絡(luò)銷售保費收入同比增長21.9%，渠道貢獻44.4%，對渠道的掌控能力高于同業(yè)，最大限度的避免惡性競爭的影響。同時，平安產(chǎn)險業(yè)務(wù)品質(zhì)保持優(yōu)良，前三季度綜合成本率為94.4%，遠好于同業(yè)。2014 以來，車險競爭加劇，行業(yè)已接近承保虧損，平安產(chǎn)險憑借優(yōu)勢險種和業(yè)務(wù)篩選能力實現(xiàn)了高承保盈利。
2015 年6 月開始，車險條款費率改革開始實施，預(yù)計競爭仍日趨激烈，但平安產(chǎn)險具有渠道優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和定價優(yōu)勢，將強者恒強。
互聯(lián)網(wǎng)金融進入加速發(fā)展期，用戶數(shù)近2 億。公司近幾年來始終致力于建設(shè)行業(yè)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù)平臺。截止2015 年三季度末，互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)近1.97 億，月活躍用戶量近2,700 萬；陸金所累計交易量達9264 億，同比增長超過9 倍，其中機構(gòu)端交易6090 億，同比增長近11 倍；平安付與萬里通前三季度整體交易規(guī)模9654 億元。在目前互聯(lián)網(wǎng)金融突飛猛進的背景下，預(yù)計平安以陸金所、萬里通、平安付、好房、好車等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺未來將擁有兩大核心競爭力：1）兼具平臺和內(nèi)容的雙重優(yōu)勢；2）打通線上、線下兩個渠道。預(yù)計在互聯(lián)網(wǎng)金融時代平安將最大限度的依托其平臺的力量發(fā)揮綜合金融的協(xié)同效應(yīng)。
維持“買入”投資評級。平安壽險業(yè)務(wù)價值增長領(lǐng)先同業(yè)，預(yù)計2015 年新業(yè)務(wù)價值增速超過40%；產(chǎn)險盈利領(lǐng)先同業(yè)，市場份額和承保盈利有望維持較高水平；互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進。維持中國平安盈利預(yù)測，預(yù)計15~16 年EPS 分別為3.47和4.07 元。目前公司15PEV 不到1 倍，估值處于歷史低位，繼續(xù)推薦。維持中國平安 “買入”評級，預(yù)計估值將逐漸恢復(fù)1.5 倍PEV，給予目標價50 元。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場下跌導(dǎo)致業(yè)績估值雙重壓力。
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