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    【點(diǎn)評(píng)】 
    1. 前三季度凈利增長(zhǎng)超5成，業(yè)績(jī)超預(yù)期。2015前三季度中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4732億元，同比增長(zhǎng)37.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)483億元，同比增長(zhǎng)52.4%；歸母凈資產(chǎn)3283億元，較年初增長(zhǎng)13.4%。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過五成，主要來自于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。 
    2. 壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，產(chǎn)險(xiǎn)份額穩(wěn)步提升。壽險(xiǎn)方面，2015前三季度，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)達(dá)到2341億元，同比增長(zhǎng)16.2%；盈利能力較強(qiáng)的個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保費(fèi)占比高達(dá)90%，達(dá)到2108億元，同比增長(zhǎng)18.4%。新業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)624億元，同比增長(zhǎng)51.7%。代理人渠道的效率也大幅提升，人均每月首年規(guī)模保費(fèi)同比增長(zhǎng)18.6%。產(chǎn)險(xiǎn)方面，前三季度實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1216億元，同比增長(zhǎng)15.7%。其中來自新渠道（包括交叉銷售和電話網(wǎng)絡(luò)銷售）的保費(fèi)收入540億元，同比增長(zhǎng)21.9%；車商渠道保費(fèi)收入242億元，同比增長(zhǎng)14.1%。同時(shí)，綜合成本率進(jìn)一步下降，前三季度綜合成本率為94.4%，比去年同期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，盈利能力進(jìn)一步提升。 
    3. 投資收益率穩(wěn)步提升，未來資產(chǎn)配置有望進(jìn)一步優(yōu)化。雖然上半年資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，但中國(guó)平安的投資收益依然保持在較高水平，年化凈投資收益率為5.6%，同比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)；總投資收益率為7.8%，同比增加個(gè)3.2個(gè)百分點(diǎn)。在貨幣寬松的背景下，資產(chǎn)配置優(yōu)化空間較大。 
    4. 陸金所轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融交易平臺(tái)，未來發(fā)展空間較大。陸金所轉(zhuǎn)型金融資產(chǎn)交易平臺(tái)，將其P2P業(yè)務(wù)整合進(jìn)同一集團(tuán)控制的平安普惠，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)線上和線下的無縫銜接，發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，形成規(guī)模效應(yīng)。2015前三季度陸金所累計(jì)注冊(cè)用戶達(dá)到1429萬人，較年初增長(zhǎng)179.2%；前三季度總交易量9264億元，同比增長(zhǎng)超過9倍，保持行業(yè)領(lǐng)先水平。陸金所和平安普惠的控股母公司陸金所控股的上市正在規(guī)劃中。陸金所的線上P2P產(chǎn)品銷售平臺(tái)結(jié)合國(guó)內(nèi)最大的P2P產(chǎn)品提供平臺(tái)平安普惠，中國(guó)平安的互聯(lián)網(wǎng)金融布局進(jìn)一步完善，發(fā)展空間值得期待。 
    5. 盈利預(yù)測(cè)及投資建議。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，而且大部分的保費(fèi)收入均來自高利潤(rùn)代理人渠道。財(cái)險(xiǎn)成本控制持續(xù)優(yōu)化，盈利性行業(yè)領(lǐng)先。互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)有望整合上市，核心金融業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。預(yù)計(jì)15-17年凈利分別為566/656/788億元，對(duì)應(yīng)P/EV為1.13/0.96/0.81，目前估值處于底部區(qū)域，給予"推薦"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。資本市場(chǎng)波動(dòng)