>> 首創(chuàng)證券-中國平安(601318)互聯(lián)網(wǎng)金融初嘗勝果,證券業(yè)務(wù)高增長難持續(xù)-150827
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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作者： |
邵帥 |
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其中壽險業(yè)務(wù)收入1306.91 億元，同比提高18.23%，產(chǎn)險業(yè)務(wù)收入815.84 億元，同比提高18.49%，受益于上半年資本市場的上漲行情，保險業(yè)務(wù)的總投資收益同比提高235.6%至782.99 億元，總投資收益率由4.3%大幅上升至7.7%，其中壽險業(yè)務(wù)總投資收益705.86 億元，同比提高267.02%，產(chǎn)險業(yè)務(wù)總投資收益67.93 億元，同比提高116.8%。保險業(yè)務(wù)上半年共實現(xiàn)凈利潤242.2 億元，其中壽險業(yè)務(wù)凈利潤154.9 億元，同比提高66.63%，產(chǎn)險業(yè)務(wù)凈利潤87.3 億元，同比提高94.17%，保險業(yè)務(wù)的凈利潤大幅提升直接帶動其在集團(tuán)整體凈利潤中的占比提高7.36 個百分點的達(dá)到60.69%，進(jìn)一步強(qiáng)化集團(tuán)保險業(yè)務(wù)的主導(dǎo)地位。
保費收入渠道方面，上半年公司壽險業(yè)務(wù)中個人壽險和團(tuán)體保險均有不同程度提高，其中個人壽險業(yè)務(wù)在代理人數(shù)目及產(chǎn)能大幅提升的帶動下實現(xiàn)個險規(guī)模保費1551.28 億元，同比提高18.1%，團(tuán)體保險在互聯(lián)網(wǎng)營銷的基礎(chǔ)上，積極開拓直銷和交叉銷售渠道，實現(xiàn)規(guī)模保費85.80 億元，同比提高32.1%。需要特別注意的是銀保渠道的規(guī)模保費出現(xiàn)近年來的首次下滑，下降13.3%至90.37 億元，我們認(rèn)為這與上半年資本市場火爆導(dǎo)致銀行保險類產(chǎn)品吸引力有所降低，資金流向銀行理財、資管類產(chǎn)品有關(guān)。產(chǎn)險方面，來自于交叉銷售、電話銷售及網(wǎng)絡(luò)銷售的保費收入達(dá)到354.02 億元，同比增長22.8%，渠道貢獻(xiàn)占比提升至43.5%。綜合成本率較上年期末下降1.7 個百分點至93.6%，驗證產(chǎn)險在內(nèi)涵式、精細(xì)化發(fā)展道路上進(jìn)一步穩(wěn)健增長。
銀行業(yè)務(wù)加快互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型，經(jīng)營效率顯著提高上半年，平安銀行繼續(xù)保持穩(wěn)健增長勢頭，實現(xiàn)凈利潤115.85 億元，同比增長15.0%，存貸款業(yè)務(wù)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化。受上半年外部環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整影響，平安銀行資產(chǎn)質(zhì)量受到一定影響，不良貸款率較上年期末提高0.3 個百分點至1.32%，但相較于商業(yè)銀行業(yè)整體1.5%的平均水平來說，仍屬整體質(zhì)量可控范圍。我們認(rèn)為，公司未來還需進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，嚴(yán)控不良貸款的新增數(shù)量及速度。
投資業(yè)務(wù)保持快速增長，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效顯著上半年A 股市場經(jīng)歷了從前五個月的牛市增長到6 月底的震蕩下跌，但公司抓住市場機(jī)遇推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得顯著成效，其中，平安證券上半年實現(xiàn)凈利潤16.06 億元，同比增長217.4%，超過歷時全年最高水平。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)由單純依靠固定收益轉(zhuǎn)型為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、固定收益和股權(quán)業(yè)務(wù)三足鼎立的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。平安信托在15 年上半年經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，行業(yè)風(fēng)險增大的背景下，通過精細(xì)化風(fēng)控管理實現(xiàn)了信托業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，實現(xiàn)凈利潤10 億元，同比提高33.7%。我們認(rèn)為一方面，未來在依托集團(tuán)綜合金融戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，各類投資業(yè)務(wù)會在資源獲取、資產(chǎn)管理、投資咨詢以及風(fēng)險管理等方面獲得一定的協(xié)同效應(yīng)，在市場上漲行情中獲得較大收益，同時也有利于提高各自應(yīng)對系統(tǒng)風(fēng)險的承受能力；另一方面，綜合金融戰(zhàn)略的推廣對于單個投資業(yè)務(wù)發(fā)生金融風(fēng)險時會否對集團(tuán)整體經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生消極連鎖反應(yīng)仍有待驗證。最后，我們認(rèn)為上半年資本市場的火爆行情透支了未來增長，故公司相關(guān)業(yè)務(wù)的超高速增長或難以持續(xù)。
互聯(lián)網(wǎng)+綜合金融創(chuàng)新模式成型，協(xié)同效應(yīng)初顯在公司圍繞互聯(lián)網(wǎng)用戶“醫(yī)、食、住、行、玩”等生活需求全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的格局下，15 年上半年公司整體互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模達(dá)到1.67 億，較去年期末增長21.9%，其中移動端業(yè)務(wù)發(fā)展尤為突出，平安APP 總用戶規(guī)模達(dá)到4487 萬，比去年期末增長124.35%。
在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)績方面，平安陸金所自成立起累計注冊用戶已突破千萬，較年初增長102.2%，累計總交易量達(dá)8.015 億元，其中僅15 年上半年的交易總量就已突破5億元，達(dá)到5.122 億元，同比增長超過10 倍。平安付為客戶提供支付清算交易額超過5000 億元，同比增長20倍。平安壹錢包的累計注冊用戶超1600 萬，較年初增長19.6 倍，15 年上半年實現(xiàn)個人客戶累計交易金額超700億。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段公司通過搭建互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新平臺獲得的龐大客戶資源以及整體交易量的跨越式發(fā)展將在促進(jìn)各子公司協(xié)同發(fā)展和提升集團(tuán)整體業(yè)績方面留下巨大的想象空間。
投資建議
當(dāng)前公司保費規(guī)模延續(xù)強(qiáng)勁增長勢頭而15 年P(guān)EV 倍數(shù)僅0.91 倍，處于較低水平。中長期我們看好公司互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)對公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的協(xié)同促進(jìn)效應(yīng)，健康險稅收優(yōu)惠政策以及養(yǎng)老險遞延稅收政策的催動為公司長期發(fā)展提供的廣闊空間。
風(fēng)險提示
資本市場下行壓力加大，行業(yè)政策落實程度低于預(yù)期
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