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    ■壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)新單高速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
    （1）人均產(chǎn)能持續(xù)提升，個(gè)險(xiǎn)新單高速增長(zhǎng)。2015 年前三季度，中國(guó)平安人均產(chǎn)能同比增長(zhǎng)18.6%，在人均產(chǎn)能的推動(dòng)下，個(gè)險(xiǎn)新業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)同比增長(zhǎng)51.7%，預(yù)計(jì)四季度，人力增長(zhǎng)和人均產(chǎn)能增長(zhǎng)將繼續(xù)成為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模和質(zhì)量雙重提升的動(dòng)力，全年個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)增速有望維持在48%—50%的水平內(nèi)。
    （2）個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2015 年前三季度，中國(guó)平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)同比增長(zhǎng)16.2%，其中個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)同比增長(zhǎng)18.4%，業(yè)務(wù)占比超過(guò)90%，繼續(xù)保持在較高水平，預(yù)計(jì)全年個(gè)險(xiǎn)保費(fèi)增速有望維持在18%左右，業(yè)務(wù)占比能達(dá)到90%。
    ■產(chǎn)險(xiǎn)規(guī)模效益穩(wěn)定提升，新渠道效果明顯。
    （1）產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)高速增長(zhǎng)，綜合成本率保持穩(wěn)定。2015 年前三季度，中國(guó)平安產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)15.7%，綜合成本率為94.4%，與前兩季度相比略有上升，但仍控制在95%以內(nèi)，預(yù)計(jì)全年綜合成本率能夠穩(wěn)定在95%左右。
    （2）平安產(chǎn)險(xiǎn)新渠道持續(xù)發(fā)力。2015 年前三季度中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)1216.38億元中，來(lái)自于交叉銷售和電網(wǎng)銷渠道的保費(fèi)收入達(dá)到540.48 億元，同比增長(zhǎng)21.9%。
    ■險(xiǎn)資投資規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，投資收益已至高點(diǎn)。2015 年前三季度，中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模較年初增長(zhǎng)9.5%。雖然受到股市大幅波動(dòng)等不利因素的影響，但是由于債市牛市、調(diào)整投資組合、AFS 資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)不直接影響利潤(rùn)表等因素，中國(guó)平安投資收益穩(wěn)中有升，年化凈投資收益率和年化總投資收益率分別穩(wěn)步提升至5.6%和7.8%，預(yù)計(jì)目前收益率已在高點(diǎn)，未來(lái)有緩慢回落的可能。
    ■銀行業(yè)務(wù)規(guī)模保持增長(zhǎng)，信托業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，證券業(yè)務(wù)三輪驅(qū)動(dòng)。2015 年前三季度，平安銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入711.52 億元，同比增長(zhǎng) 30.19%；信托資產(chǎn)管理規(guī)模4308.44 億元，較年初增長(zhǎng)7.8%；證券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“經(jīng)紀(jì)+固收+股權(quán)”三輪驅(qū)動(dòng)。
    ■互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模攀升，互聯(lián)網(wǎng)金融碩果累累。2015 年前三季度，中國(guó)平安互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模近1.97 億，較年初增長(zhǎng)43.2%。依托于傳統(tǒng)金融板塊，未來(lái)中國(guó)平安互聯(lián)網(wǎng)金融板塊將在行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)金融板塊的反哺作用。
    投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為50 元。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2016年的EPS 分別為3.62 元、4.11 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期、業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不明顯