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從目前的表現(xiàn)看，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的完善性，是其主要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；近日中國(guó)平安將公佈其第三季度業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為，中國(guó)平安的保費(fèi)收入將繼續(xù)保持在2 位數(shù)以上的增長(zhǎng)水準(zhǔn)，但鑒於第三季度中國(guó)資本市場(chǎng)的劇烈動(dòng)盪，其投資收入增速將顯著下降。不過，由於最近中國(guó)平安的股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)大幅下降，估值已經(jīng)具有吸引力，因此我們給予中國(guó)平安A 股12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至人民幣65.00 元，較現(xiàn)價(jià)高出於約93%，相當(dāng)於2016 年每股收益的15.6 倍及每股淨(jìng)資產(chǎn)的2.0 倍。
    給予中國(guó)平安A 股“買入”評(píng)級(jí)。(現(xiàn)價(jià)截至2015 年10 月23 日)收入增長(zhǎng)穩(wěn)定
    中國(guó)平安利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因之一是其保費(fèi)收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)，截止2015 年9月末，中國(guó)平安的壽險(xiǎn)及產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入同比分別大幅增長(zhǎng)18.58%及15.73%至人民幣1,639.92 億元及1,216.38 億元。
    同時(shí)由於市場(chǎng)環(huán)境好轉(zhuǎn)，中國(guó)平安其他收入也出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。其中，投資收益穩(wěn)定增長(zhǎng)，截止6 月末，集團(tuán)的保險(xiǎn)資金投資組合總額約達(dá)人民幣1.64 萬億元，較2014年末增長(zhǎng)11.2%。淨(jìng)投資收益同比大幅上升27.4%至人民幣406.22 億元。不過，我們預(yù)計(jì)今年第3 季度其投資收益增速將顯著下降。
    另外，集團(tuán)的銀行業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，截止2 季度末，平安銀行的淨(jìng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約15%至人民幣115.85 億元，但資產(chǎn)品質(zhì)明顯下滑，不良貸款比率由2014 年末的1.02%上升至1.32%，不良貸款餘額大幅上升了近50%至人民幣157.29 億元。我們認(rèn)為未來銀行資產(chǎn)品質(zhì)惡化的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)下去，3 季度末，其不良貸款比率將在1.50%-1.60%左右。
    總體看，中國(guó)平安的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)符合我們此前預(yù)期，這主要得益於保費(fèi)收入及其它各類主要業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們對(duì)2015 年保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展仍然持樂觀預(yù)期，保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)預(yù)計(jì)投資收益在第4 季度將明顯上升。因此，我們給予中國(guó)平安A 股的目標(biāo)價(jià)至人民幣65.00 元，較現(xiàn)價(jià)高出於約93%，相當(dāng)於2016 年每股收益的15.6 倍及每股淨(jìng)資產(chǎn)的2.0 倍，估值吸引。給予中國(guó)平安A 股“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    主要業(yè)務(wù)收入增速低於預(yù)期；
    受市場(chǎng)環(huán)境影響，短期內(nèi)股價(jià)持續(xù)大幅下跌。