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    公司報(bào)告期內(nèi)雖在手訂單充足(83.4 億美元，為14 年?duì)I收5.56 倍)，但考慮到后續(xù)結(jié)算預(yù)計(jì)較緩慢，下調(diào)公司15/16 年EPS 1.23/1.41 元(原1.41/1.72 元)。
    考慮公司國(guó)際承包業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健、疊加“一帶一路”政策紅利、前景可期，參考可比公司估值，給予公司2015 年26 倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至31.98元，增持評(píng)級(jí)。
    預(yù)收賬款顯著增多，現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。報(bào)告期末，預(yù)收賬款比期初增加3.59%，主要因埃塞俄比亞、委內(nèi)瑞拉、玻利維亞等項(xiàng)目收到預(yù)收款，報(bào)告期收現(xiàn)比125.68%，同比增加41.23 個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。但報(bào)告期末預(yù)付賬款與其他應(yīng)收賬款比期初均有增加，主要因公司在執(zhí)行大項(xiàng)目進(jìn)展順利、支付的工程款較多以及子公司應(yīng)收賬款往來(lái)項(xiàng)增多。
    外交出訪催生市場(chǎng)大單，“一帶一路”帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。公司第三季度新簽2.2億美元厄瓜多爾訂單并在老撾設(shè)立子公司，結(jié)合上半年在委內(nèi)瑞拉、多哥與印度新簽項(xiàng)目，可見(jiàn)海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。習(xí)近平主席于10 月23 日訪英、催生巨額核電訂單，而在四季度，習(xí)主席的訪問(wèn)進(jìn)程更是緊鑼密鼓，預(yù)計(jì)基建領(lǐng)域市場(chǎng)大單將頻頻落地生花，疊合“一帶一路”政策已駛?cè)肟燔嚨赖睦?，公司將憑借其國(guó)際工程優(yōu)勢(shì)搶得更多訂單、迎來(lái)業(yè)務(wù)“黃金期”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:海外工程風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)工程結(jié)算較緩慢，投資業(yè)務(wù)等不及預(yù)期。