>> 申萬宏源-中工國際(002051)上半年訂單生效情況良好-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸玲玲 |
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2Q15 公司實現(xiàn)營收14.91 億元，同比下滑35.5%；實現(xiàn)凈利潤1.89 億元，同比下滑20.1%。
凈利率和毛利率都有較大幅度提升：15 年上半年公司凈利率提升2 個百分點至12.3%，1Q15凈利率提升2.5 個百分點至12.7%。上半年毛利率提升5.1 個百分點至23.1%。公司凈利率提升的主要原因是毛利率提升和所得稅減少，毛利率增加或和公司委內(nèi)瑞拉的兩個項目進入結(jié)算期有關(guān)。但是由于收入下滑較多，管理費用率和銷售費用率都有所上升。資產(chǎn)減值損失增加0.88 億元，和應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。
預(yù)收賬款顯著增多，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)：15 年上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流4.0 億，同比多流入6.5 億，主要是因為報告期公司預(yù)收工程款較上年同期增加，應(yīng)收賬款減少所致。15 年上半年收現(xiàn)比157.7%，同比增長80.8%。預(yù)收賬款43.9 億元，同比增加1.3 億元，環(huán)比增加10.5 億元，預(yù)收款增加驗證公司生效合同在不斷增多。
在手訂單飽滿，上半年生效訂單情況良好。上半年新簽訂單5.6 億美元，生效12.94 億美元，同比增長46.6%；在手訂單81.2 億美元，按14 年收入計算訂單收入比為5.3。由于公司13-14 年合計生效訂單僅19.5 億元，造成今年可結(jié)算工程量減少，如果下半年生效能夠保持上半年的良好趨勢，全年業(yè)績有望逐步好轉(zhuǎn)，但壓力依然較大。
15 年上半年公司投資業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，管理能力提升：萬象新世界商鋪銷售和別墅租賃開展順利。中白工業(yè)園引進招商局集團作為戰(zhàn)略投資方，中白工業(yè)園的投資有利于公司在白俄羅斯樹立良好工程形象，進一步開展業(yè)務(wù)。對康普公司管理架構(gòu)和戰(zhàn)略進行了梳理，加強內(nèi)部管理和業(yè)務(wù)開拓。沃特爾公司使用的正滲透技術(shù)的華能長興電廠零排放項目5 月投入運作。公司進一步加強對駐外機構(gòu)及子公司的管理，參加了中國對外承包工程企業(yè)社會責(zé)任績效評價活動，并獲得最高等級--"領(lǐng)先型"企業(yè)稱號。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持"買入"評級：由于2013-2014 年訂單生效較少，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015/2016 年EPS 分別為1.23/1.49 元，對應(yīng)增速分別為10%/21%（原預(yù)計為20%/25%），對應(yīng)PE 分別為15X/12X，維持買入評級。
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