>> 民生證券-中工國際(002051)在手訂單充足,未來增長無虞-150407
| 上傳日期： |
2015/4/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王小勇 |
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此報告為加密報告 |
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公司2014 年利潤分配預(yù)案為每10 股分配現(xiàn)金3 元（含稅）。
二、分析與判斷
國際工程業(yè)務(wù)在手訂單充足，但投資業(yè)務(wù)拖累公司業(yè)績
公司目前在手訂單合同余額累計為82.87 億美元，根據(jù)目前匯率計算折算成人民幣約518.3 億元，訂單收入比約5.4，未來營收增長具有足夠保障。公司投資的三個子公司2014 年虧損大幅增加，三個子公司2014 年營收合計約5 億元，但凈利潤約-2.5億元，而2013 年三個子公司虧損僅一千萬元左右。
公司訂單消化速度加快，但營收以應(yīng)收賬款形式存在將導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用上升公司消化訂單的速度在加快。從經(jīng)營現(xiàn)金流來看，公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流入約4.1 億元，同比下降57.76%，原因是公司重大執(zhí)行項目處于執(zhí)行高峰期導(dǎo)致對外支付的工程款較多。但公司消化的訂單以應(yīng)收賬款形式存在較多，公司2014 年末應(yīng)收賬款為約36.9 億元，同比增長54%左右。由此導(dǎo)致公司融資額增幅較大，公司籌資活動流入的現(xiàn)金流約28.3 億元，同比增長34.78%，籌資活動現(xiàn)金流量金額同比增長281.01%。
公司2014 年由于利息收入大幅增加至2.58 億元導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用為-1.7 億元，貢獻(xiàn)凈利潤超過10%，預(yù)計2015 年財務(wù)費(fèi)用對凈利潤的貢獻(xiàn)將大幅下降。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2015-2017 年營業(yè)收入分別為119.0、148.5、178.2 億元，凈利潤分別為10.3、12.9 和15.3 億元。預(yù)計公司2015-2017EPS 分別為1.33、1.67 和1.98 元。
公司股票合理估值為38-40 元，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險、海外業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險
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