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    2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.38億元，較去年同期下降33.14%，主要是因?yàn)樯习肽昕山Y(jié)算的項(xiàng)目較少，大部分14年新簽合同仍處于開工階段. 上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.36億元，比上年同期下降20.66%，凈利潤(rùn)降幅小于收入降幅是主要因?yàn)?）毛利率大幅提高5.12個(gè)pct至23.09%；2）由于收回以前年度境外所得稅抵免款，公司所得稅減少1.28億元；3）但與此同時(shí)資產(chǎn)減值損失增加8818.62萬(wàn)元。 
    公司上半年的資產(chǎn)減值損失占營(yíng)收比為6.28%，較去年同期大幅增加4.23個(gè)pp，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備增加是公司資產(chǎn)減值損失占比提升的主要原因（圖4）。公司上半年應(yīng)收賬款占收入比為116.29%，較去年同期大幅增加38.14個(gè)pct，由于全球經(jīng)濟(jì)不景氣，公司回款變差，故計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備有所增加。 
    2015年上半年公司每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.52元，較去年同期明顯改善，主要是因?yàn)樯习肽晔宅F(xiàn)比大幅提高1倍多。從收、付現(xiàn)比的角度來(lái)看，上半年收現(xiàn)比大幅提高1倍多至157.67%，付現(xiàn)比提高54.68個(gè)pp至135.99%，付現(xiàn)比增幅小于收現(xiàn)比，我們認(rèn)為收現(xiàn)比提高是公司上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量改善的主要原因。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2015-2017年的EPS分別為1.33元、1.59元、1.79元，對(duì)應(yīng)的PE分別為14倍、11倍、10倍，維持公司的"增持"評(píng)級(jí)。