>> 浙商證券-飛凱材料(300398)領(lǐng)先行業(yè)研發(fā)能力,綜合材料龍頭蓄勢待發(fā)-151025
| 上傳日期： |
2015/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周小峰 |
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此報告為加密報告 |
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預(yù)計未來三年公司凈利潤復(fù)合增長率達到44.83%。
投資要點
主業(yè)光纖涂覆材料為國內(nèi)絕對龍頭，未來三年銷量平均增速達16%受益于國內(nèi)寬帶戰(zhàn)略、4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)（未來5G）及三網(wǎng)融合推動，中國成為全球光纖光纜需求最大的國家。主業(yè)紫外光纖光纜涂覆材料目前銷售收入占比達85%以上，2011 年到2014 年公司三年營收復(fù)合增長率達到25.37%，平均毛利率達到40%以上，為我國最大的供應(yīng)商，國內(nèi)市場份額達60%以上。隨著國內(nèi)需求提振和海外市場擴張，我們預(yù)計未來三年內(nèi)主業(yè)還會保持穩(wěn)定增長，2015年全年營業(yè)收入達3.71 億元，銷量平均增速達16%。
新項目投產(chǎn)在即，明年靜待產(chǎn)能釋放
受益國產(chǎn)替代和新材料新應(yīng)用提速，高純氧化鋁、光刻膠、塑膠涂料等新業(yè)務(wù)市場空間具有想象力。2016 年我國光刻膠、塑膠涂料市場空間分別為15 億元、31 億元；如果考慮未來智能手機大批量使用藍寶石，高純氧化鋁供需缺口巨大，需求將增至10 倍。新項目預(yù)計明年一季度開始正式釋放產(chǎn)能，依托公司技術(shù)和成本優(yōu)勢預(yù)計明年為公司帶來的營業(yè)收入為1.84 億元，占公司總的營收達到20%以上。
領(lǐng)先行業(yè)的研發(fā)能力，助力新產(chǎn)品復(fù)制主業(yè)的成功
公司核心技術(shù)人員為公司實際控制人張金先生和副總經(jīng)理王寅生先生，兩人均在新材料領(lǐng)域具有豐富的研發(fā)經(jīng)驗，將帶動公司持續(xù)創(chuàng)新，目前公司技術(shù)儲備豐富，產(chǎn)品從小試到批量生產(chǎn)周期較短。公司有望在新產(chǎn)品領(lǐng)域復(fù)制過去在紫外固化光纖涂覆材料的成功，穩(wěn)步獲得市場份額，成為綜合材料龍頭企業(yè)。
盈利預(yù)測及估值
考慮到主業(yè)未來三年呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，新項目明年開始釋放產(chǎn)能，我們預(yù)計公司15-17 年實現(xiàn)營收為4.51/6.58/8.71 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.05、1.83、2.63元/股，對應(yīng)PE 分別為60.22、34.48、24.03 倍。我們看好公司盈利能力以及外延成長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
主業(yè)核心產(chǎn)品受市場波動；新項目進展緩慢，投產(chǎn)時間推遲，銷售不達預(yù)期。
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