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    營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)15.24%和57.04%，單季業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入30.65 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.40 億元，凈利潤(rùn)1.94 億元，同比分別增長(zhǎng)15.24%、57.92%、57.04%。受經(jīng)濟(jì)下行及伊犁工廠環(huán)保停工影響，Q3 收入和利潤(rùn)分別為10.12 億元和5373 萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)9.96%和44.56%，低于市場(chǎng)預(yù)期。前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為3.80 億元，同比下降26.54%，現(xiàn)金流同比下降與當(dāng)期應(yīng)收票據(jù)增加較多有關(guān)，但銷售回款32.63 億元，與收入基本持平，整體現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。
    公司經(jīng)營(yíng)仍顯向好趨勢(shì)。公司三季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期主要有幾方面影響：1 是受宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，行業(yè)整體消費(fèi)低迷，公司高毛利產(chǎn)品可能會(huì)因下游客戶影響增速略有放緩；2 是夏天為傳統(tǒng)淡季，公司全國(guó)工廠短期停產(chǎn)檢修，開工率略有下降也會(huì)影響毛利率；3 是公司去年三季度基數(shù)較高影響單季增速。
    此外，關(guān)于之前媒體報(bào)道的公司伊犁子公司環(huán)保問題，可能也會(huì)有一定影響，但公司一直對(duì)環(huán)保比較重視，此次事件中也積極配合監(jiān)管層的檢查，長(zhǎng)期來看，并非壞事。隨著國(guó)內(nèi)環(huán)保要求日益趨嚴(yán)，公司相對(duì)于行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手環(huán)保優(yōu)勢(shì)更加明顯，競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)更強(qiáng)。從公司層面來看，經(jīng)營(yíng)仍顯向好趨勢(shì)：公司銷售費(fèi)用率仍在改善，前三季度銷售費(fèi)用率降至10.8%，同時(shí)三季度管理費(fèi)用率環(huán)比下降0.6pct，費(fèi)用控制效果仍繼續(xù)顯現(xiàn)。公司三季度預(yù)收賬款余額同比增加53.59%，顯示公司產(chǎn)品需求仍然較好。
    進(jìn)口酒精激增，糖蜜需求減弱，明年價(jià)格有望下降100-200 元/噸，明年公司毛利率有望提升。今年以來進(jìn)口乙醇數(shù)量大增，尤其是三季度進(jìn)口未改性乙醇超過11 萬(wàn)噸，雖然目前在國(guó)內(nèi)整體酒精量還不高，但進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢(shì)必然沖擊國(guó)內(nèi)酒精行業(yè)生產(chǎn)。國(guó)內(nèi)酒精行業(yè)已處于供過于求，且環(huán)保成本日益增高，加上進(jìn)口酒精的價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，酒精經(jīng)銷商可能更青睞于低成本的進(jìn)口乙醇，國(guó)內(nèi)酒精加工企業(yè)會(huì)傾向于低成本的生產(chǎn)原料，內(nèi)憂外患將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)酒精生產(chǎn)尤其是糖蜜發(fā)酵酒精企業(yè)更加艱難。由于國(guó)內(nèi)糖蜜60%以上用于酒精生產(chǎn)，目前酒精市場(chǎng)情況將直接影響今年11 月份到明年4 月份糖蜜榨季的需求，預(yù)計(jì)明年糖蜜價(jià)格將因?yàn)樾枨笃＼浵陆?00-200 元/噸，回歸至700-800 元/噸的理性價(jià)格區(qū)間，公司也將直接受益于成本下降提升毛利率。
    公司仍然處于景氣上升期，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。略微下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)15-17eps 為0.84、1.32 和1.75 元，公司經(jīng)營(yíng)向好趨勢(shì)不變，費(fèi)用持續(xù)下行，四季度和明年有望恢復(fù)加速增長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)50元。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，產(chǎn)品需求不及預(yù)期。