>> 方正證券-安琪酵母(600298)業(yè)績符合預(yù)期，長期邏輯不變-151030
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
大小： |
588KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
薛玉虎 |
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此報告為加密報告 |
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其中三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入10.12億元，同比增長9.96%，凈利潤0.54億元，同比增長44.6%；凈利潤率5.31%，同比上升1.27個百分點。EPS 0.16元。
※我們有別于市場的觀點：
1、三季度收入增速符合預(yù)期：公司前三季度收入同比增長15.2%，符合預(yù)期，其中單三季度收入同比增長9.96%，較二季度增速有所下降，主要原因有兩方面：1）伊犁公司8月份受環(huán)保檢查影響短暫停工，后續(xù)雖然事件解決，但是產(chǎn)量受到小幅影響；2）今年以來，發(fā)酵調(diào)味品行業(yè)收入增速下降到10%左右，YE的下游之一醬油產(chǎn)量同比增長縮減至1%~3%，一定程度影響了公司收入的進一步提升。雖然三季度收入增速有所放緩，我們認為公司完成全年43億的目標問題不大。
2、盈利能力繼續(xù)提升：公司三季度毛利率27.41%，同比略微提升0.23個百分點。費用率均有不同程度的下降：管理費用率下降0.95個百分點，銷售費用率下降0.8個百分點，單季度凈利潤率提高1.27個百分點，前三季度凈利潤率達到6.33%。近期公司在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立的融資租賃公司已經(jīng)成立，未來財務(wù)費用率還有繼續(xù)下降的空間。
3、盈利預(yù)測及評級：我們認為公司未來的成長空間主要來自于兩個方面:1）海外業(yè)務(wù)范圍的拓展和競爭格局的改善,2）酵母產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是YE的應(yīng)用拓展。公司未來收入每年保持15%-20%左右的增長可期。根據(jù)我們在深度報告中對于公司未來各項指標的情景分析，2015年糖蜜價格若達到900元/噸，費用率增長5%左右，今年凈利潤率水平將達到7%左右，而2016年凈利潤率將達到10%左右。公司管理層的思路和想法已經(jīng)逐步走向開放，國企改革東風將進一步促進激勵機制的改善。我們預(yù)計2015-2017年EPS分別為0.89元，1.36元和2.04元，給予"強烈推薦"評級。
4、風險提示：原材料價格急漲，匯率變化等。
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