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    近期草根調(diào)研顯示銷售很好，2H15業(yè)績超預(yù)期概率大。預(yù)計(jì)2H15可保持15-20%的收入增長，2015年大概率超43億的目標(biāo)計(jì)劃。根據(jù)最新草根調(diào)研情況判斷，估計(jì)安琪酵母3季度可增20%左右，估計(jì)國內(nèi)收入增速仍高于國外。預(yù)計(jì)2H15折舊同比將下降、期間費(fèi)用繼續(xù)得到有效控制、糖業(yè)有望大幅減虧，2H15凈利增速環(huán)比1H15將顯著加快。
    飼用酵母、保健品均有成為下一個(gè)YE的潛質(zhì)。酵母行業(yè)成長空間巨大，酵母衍生品眾多，有望多點(diǎn)開花。我們估算國內(nèi)飼用酵母理論需求量8.8-17.6萬噸，至少2倍以上成長空間，全球潛在空間更大，中長期來看，食品安全、魚粉短缺趨勢都可能推動(dòng)飼用酵母需求爆収。保健品產(chǎn)品獨(dú)特，想象空間大，等待變革，估計(jì)保健品業(yè)務(wù)合理價(jià)值為15億。
    市場普遍對B2B的食品中間品業(yè)務(wù)認(rèn)可度不高，但由于存在產(chǎn)品向C端延伸的預(yù)期，因此中間品上市公司PE估值水平則往往較高。安琪酵母B2B業(yè)務(wù)成長確定性高、業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢明顯，好于可比食品中間品公司平均水平，同時(shí)B2C業(yè)務(wù)也不缺想象空間，因此可享受更高的估值水平。
    考慮到草根調(diào)研情況好于預(yù)期，我們分別上調(diào)2015年收入、EPS預(yù)測2%、3%至44億、0.90元。預(yù)計(jì)2015-2016年?duì)I收增長21%、16%，凈利增長101%、59%，EPS為0.90、1.43元。由于15-16年業(yè)績有望持續(xù)超市場預(yù)期，我們認(rèn)為安琪是可以穿越牛熊周期的好品種，近期股市調(diào)整，買點(diǎn)再現(xiàn)，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。按照2016年35倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)50元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：15/16年糖蜜價(jià)格漲幅超預(yù)期。