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埃及、俄羅斯項(xiàng)目表明公司國際化戰(zhàn)略取得初步成功，未來將可能依據(jù)發(fā)展需要，建立南美洲工廠等。
    酵母抽提物YE將保持快速增長，糖蜜價(jià)格或現(xiàn)階段性高點(diǎn)：酵母在饅頭、烘培食品領(lǐng)域仍有較大發(fā)展空間，未來將保持15%左右增長；YE主要用作高端醬油、調(diào)味品、方便面的原料，目前主要還是和其他的調(diào)味品結(jié)合起來做終端調(diào)味品，未來三年有望保持30%左右增長；保健品業(yè)務(wù)從去年開始已經(jīng)正常發(fā)展，蛋白粉是發(fā)展最好最快的產(chǎn)品，化妝品里面的核心原料-酵母精華已經(jīng)開發(fā)了三四個(gè)產(chǎn)品。長期看糖蜜價(jià)格有望在進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)落地、農(nóng)業(yè)效率提升情況下保持穩(wěn)定。
    期間費(fèi)用率下行趨勢確定，國企改革大方向不變：公司未來計(jì)劃通過三方面措施來降低公司銷售費(fèi)用:（1）自產(chǎn)、OEM、貿(mào)易產(chǎn)品等方式進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模（2）調(diào)整結(jié)構(gòu)，主推附加值高的產(chǎn)品（3）銷售管理方面進(jìn)一步提升效率。上海融資租賃公司未來采取融資租賃的方式將設(shè)備采購回租給子公司，公司的折舊攤銷費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用將會出現(xiàn)較大幅度下降，預(yù)計(jì)融資租賃公司的最高融資額度為30億元（注冊資本3億元，上限為注冊資本的10倍）。國企改革的大方向不變，但目前在等中央的頂層方案出臺，員工持股計(jì)劃沒有政策上的障礙，未來會選擇合適的時(shí)間來做。
    盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.78元、1.18元、1.49元，對應(yīng)PE分別為42倍、28倍、22倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：俄羅斯項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期、糖蜜價(jià)格出現(xiàn)大幅度上漲。