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2014 年安琪出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12 億，收入占比33%?？紤]到安琪產(chǎn)能全球化布局可能加速，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期出口收入占比有望持續(xù)上升。全球范圍來看，安琪的酵母市占率僅為11-12%，成長(zhǎng)空間很大。
    安琪的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)于主要對(duì)手樂斯福和英聯(lián)馬利。安琪酵母國(guó)內(nèi)収展態(tài)勢(shì)好于主要對(duì)手，估計(jì)酵母產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率60%左右。全球范圍來看，安琪収展速度也比樂斯福、英聯(lián)馬利快，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)于主要對(duì)手。
    俄羅斯建廠為海外擴(kuò)張打開想象空間，成為全球酵母龍頭指日可待。安琪的酵母業(yè)務(wù)在海外建廠，一斱面可以降低原料、物流、關(guān)稅等成本，另一斱面更好的理解當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的需求，幵易于得到當(dāng)?shù)乜蛻舻恼J(rèn)可，有助于提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。安琪在國(guó)外的第一個(gè)生產(chǎn)基地是埃及工廠，幾經(jīng)波折，終成正果，2014 年實(shí)現(xiàn)收入2.0 億，凈利0.23 億，凈利潤(rùn)率可與國(guó)內(nèi)主要子公司持平。俄羅斯建廠顯示海外擴(kuò)張思路趨于成熟，同時(shí)國(guó)外重點(diǎn)區(qū)域正好與“一帶一路”契合，預(yù)計(jì)可乘“一帶一路”之風(fēng)，成為全球酵母龍頭。
    安琪酵母是過去一年平安食品團(tuán)隊(duì)持續(xù)重點(diǎn)推薦的品種，我們認(rèn)為2Q15利潤(rùn)的爆収僅是開始，預(yù)計(jì)這一輪業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)至少將延續(xù)至2016 年末，15-16 年業(yè)績(jī)有望持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期。除了業(yè)績(jī)之外，俄羅斯建廠、國(guó)企改革預(yù)期也可能為2H15 的股價(jià)表現(xiàn)錦上添花。
    我們維持原有凈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015-2016 年?duì)I收增長(zhǎng)18%、15%，凈利增長(zhǎng)80%、75%，EPS 為0.80、1.40 元，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)，現(xiàn)在就是買入良機(jī)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：糖蜜成本上漲幅度超預(yù)期。