>> 方正證券-安琪酵母 (600298)公司事件點評報告：多管齊下優(yōu)化布局，提升效率-150701
| 上傳日期： |
2015/7/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
薛玉虎 |
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此報告為加密報告 |
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在俄羅斯建廠既可深度開發(fā)俄羅斯本土市場，又可免關(guān)稅進入歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟市場，提高輻射獨聯(lián)體市場的能力，市場潛在需求量較大；2）緩解產(chǎn)能壓力：目前公司總體產(chǎn)能利用率已經(jīng)超過90%，亟需新建產(chǎn)能。2014年公司出口俄羅斯、獨聯(lián)體市場酵母總量超過4000噸，已為俄羅斯項目作了較好的市場儲備，并且埃及工廠的成功達產(chǎn)也為公司的全球化擴展積累了經(jīng)驗；3）降低成本，提高盈利能力：俄羅斯甜菜制糖業(yè)比較發(fā)達，年副產(chǎn)品糖蜜總量超過120萬噸且出口超過40萬噸，價格比國內(nèi)低200~300元左右，天然氣等能源成本也較低，俄羅斯工廠或成為公司最具成本競爭力的酵母工廠。
2、發(fā)展衍生業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)證券化比例和流動性：公司控股子公司宏裕公司（持股比例65%）擬在新三板上市。宏裕是中部最大的軟包裝材料供應(yīng)商，并躋身中國包裝行業(yè)十強，整體技術(shù)在國內(nèi)同行業(yè)處于領(lǐng)先水平。宏裕目前凈資產(chǎn)為人民幣1.12億元，2014年營業(yè)收入2.44億，凈利潤0.2億，凈利潤率8%~10%左右，高于公司目前整體凈利潤率。宏裕原本主要為本公司提供包裝產(chǎn)品，隨著業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，為本公司提供產(chǎn)品的銷售收入占比從2012年的69.35%下降到今年上半年的46.59%，并且開拓了如伊利，蒙牛，旺旺等食品飲料龍頭企業(yè)客戶，近兩年收入增速在20%~30%之間。目前新三板上市企業(yè)估值普遍較高，上市后將給公司帶來價值重估。
3、拓展融資渠道，降低財務(wù)費用帶來業(yè)績彈性：公司擬投資3億元設(shè)立上海自貿(mào)區(qū)融資租賃公司，根據(jù)規(guī)定，外資融資租賃公司融資額度可達到其凈資產(chǎn)總額10倍。2014年，公司利息支出1.25億元，有息負債24.56億元，平均貸款利息5.1%，而去年全年公司凈利潤1.36億元。降低貸款成本2~3個百分點，將使公司業(yè)績實現(xiàn)50%左右的增長，并且使公司在產(chǎn)能建設(shè)以及營銷投入等日常經(jīng)營方面更加從容。
4、盈利預(yù)測及評級：公司管理層的思路和想法已經(jīng)在改變，逐步走向開放，我們看好公司的基本面逐漸向好的趨勢以及國企改革東風(fēng)給公司帶來的彈性。我們預(yù)計2015-2017年EPS分別為0.74元，1.21元和1.90元，給予"強烈推薦"評級。
5、風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險，原料價格急漲風(fēng)險等。
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