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目前擁有酵母產(chǎn)能16萬噸，酵母抽提物產(chǎn)能4.6萬噸，品類齊全、質(zhì)量優(yōu)勢明顯，市場份額不斷提升，帶來產(chǎn)能利用率不斷提升，海外埃及工廠已經(jīng)接近100%，國內(nèi)市場預(yù)計(jì)年底也將出現(xiàn)產(chǎn)能缺口，未來幾年持續(xù)2位數(shù)增長可期。  主要原材料價格企穩(wěn)并有下降趨勢，毛利率持續(xù)回升。酵母行業(yè)主要原材料為制糖行業(yè)副產(chǎn)品糖蜜，約占成本的40-50%。制糖行業(yè)有望迎來復(fù)蘇，提高庫存去化率，帶動產(chǎn)量上升，未來市場上糖蜜供應(yīng)會相對較為穩(wěn)定，而受到白酒行業(yè)深度調(diào)整及消費(fèi)升級影響，糖蜜需求減弱，預(yù)計(jì)未來糖蜜價格會保持相對穩(wěn)定，出現(xiàn)大幅上漲的可能性較小。隨著規(guī)模擴(kuò)張，俄羅斯工廠投產(chǎn)，原材料成本有望進(jìn)一步下降，公司毛利率有望持續(xù)回升。  費(fèi)用得到控制穩(wěn)中有降，糖業(yè)有望大幅減少虧損，業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢確立。2014年公司凈利率較低主要是由于期間費(fèi)用大幅增長、糖業(yè)虧損過多以及歐元大幅貶值導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)利潤下降等。目前公司收入保持較快速增長的同時期間費(fèi)用率開始加以控制，海外工廠收入不斷增長及推動海外業(yè)務(wù)采用人民幣結(jié)算也會減少匯率波動對盈利的影響。受益于今年以來制糖行業(yè)強(qiáng)勢復(fù)蘇，公司糖業(yè)方面預(yù)計(jì)扭虧為盈帶來5000萬以上增量利潤。整體來看，公司業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢確立，并加速改善。  內(nèi)外兼修，有望成為全球最大酵母王國，1年目標(biāo)價50元。公司業(yè)績重回加速增長軌道，而主要競爭對手目前增長乏力，法國樂思福和英聯(lián)馬利的市場份額不斷被安琪搶占，此消彼長已成加速態(tài)勢，我們預(yù)計(jì)3年內(nèi)安琪有望成為全球最大的酵母王國。公司也在積極尋求下游合作和商業(yè)模式開發(fā)，開拓下游領(lǐng)域，激活下游業(yè)務(wù)，一旦下游業(yè)務(wù)模式成熟，公司想象空間進(jìn)一步打開。我們認(rèn)為公司未來2年內(nèi)生收入保持20%左右增長，利潤率每年可提高2-3個點(diǎn)，即提升30-40%，因此利潤有望加速回升。預(yù)計(jì)2016年經(jīng)濟(jì)走出底部加之公司產(chǎn)能緊張?jiān)佻F(xiàn)，毛利率上升費(fèi)用率下降之勢不可阻擋。預(yù)計(jì)公司15-17年EPS0.84，1.32，1.69元，增速達(dá)89%，57%，28%，給予強(qiáng)烈推薦，一年目標(biāo)價50元。  風(fēng)險(xiǎn)提示： 原材料價格大幅上漲，產(chǎn)品需求不及預(yù)期。