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    凈利率向上拐點(diǎn)確定，預(yù)計(jì)未來(lái)三年可提升至10%。預(yù)計(jì)2015Q2凈利率達(dá)8%，同比上升2pct，主要由于收入快速增長(zhǎng)、銷(xiāo)售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降以及制糖業(yè)務(wù)虧損減少。1）不斷提高營(yíng)銷(xiāo)體系效率，計(jì)劃下半年上線(xiàn)SAP，精簡(jiǎn)終端銷(xiāo)售人員，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售費(fèi)用率會(huì)進(jìn)一步下降。2）擬在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立融資租賃公司，獲得低成本海外融資，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有下降空間。3）南寧白糖價(jià)格從2014 年最低3800元/噸漲到了目前約4900元，預(yù)計(jì)全年制糖業(yè)務(wù)虧損同比會(huì)大幅下降。
    預(yù)計(jì)2015 年糖蜜價(jià)格再大幅上漲的可能性不大，酵母毛利率可以長(zhǎng)期維持在30%以上。目前國(guó)內(nèi)糖蜜價(jià)格在1100 元/噸左右，處于近兩年高點(diǎn)，進(jìn)口糖蜜受制于環(huán)保部尚未制訂進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后進(jìn)口糖蜜會(huì)平抑國(guó)內(nèi)價(jià)格，糖蜜價(jià)格對(duì)酵母業(yè)務(wù)毛利率影響會(huì)變小。
    加速海外布局以及不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，為公司提供新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    公司國(guó)內(nèi)市占率已逾50%，未來(lái)收入增長(zhǎng)主要來(lái)自海外及新品類(lèi)增長(zhǎng)：1）計(jì)劃投資4.98 億在俄羅斯新建2 萬(wàn)噸酵母產(chǎn)能，借助當(dāng)?shù)卦牧?、能源?yōu)勢(shì)，主攻當(dāng)?shù)丶爸苓呍?dú)聯(lián)體國(guó)家市場(chǎng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)需求逾5 萬(wàn)噸。2）新開(kāi)發(fā)化妝品原料酵母市場(chǎng)、酶制劑市場(chǎng)等，打破干酵母收入天花板，預(yù)計(jì)公司未來(lái)幾年收入仍能維持15%以上的增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：糖蜜價(jià)格大幅上漲、海外工廠(chǎng)效益低于預(yù)期等。