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單就Q3 來看，公司實(shí)現(xiàn)收入10.12 億元，同比增長9.96%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5373 萬元，同比增長44.56%，略低于市場預(yù)期。
    Q3 公司收入增速相對(duì)放緩的原因在于工廠檢修影響，Q4 有望恢復(fù)，全年看預(yù)計(jì)大概率達(dá)到43 億元經(jīng)營目標(biāo)。Q3 公司酵母及酵母抽提物主業(yè)增速10%左右，增長略微放緩，主要原因在于7、8 月份公司對(duì)工廠進(jìn)行了較大范圍的檢修工作，此外新疆司伊犁工廠出現(xiàn)環(huán)保問題，短暫停產(chǎn)配合調(diào)查，也對(duì)生產(chǎn)了一定影響。Q4 是公司產(chǎn)品銷售的相對(duì)旺季，預(yù)計(jì)同比環(huán)比都會(huì)出現(xiàn)更快增長，全年來看預(yù)計(jì)仍可到43億元的營收目標(biāo)。
    Q3 公司凈利潤增速略低于預(yù)期主要源于財(cái)務(wù)費(fèi)用增加和毛利率下降，糖蜜價(jià)格維持高位短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)凈利率恢復(fù)造成一定壓力。Q3 公司財(cái)務(wù)費(fèi)用絕對(duì)額同比增加3%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比增加0.5pct，而這源于公司短期借款相較Q2 增加近4 個(gè)億。另外，Q3 公司綜合毛利率環(huán)比下降3 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因還是受到工廠檢修的影響。近期糖蜜價(jià)格依然維持在1000 元以上每噸的高位，雖然隨著新的壓榨季到來（11月至來年4 月），真實(shí)采購價(jià)會(huì)下降，但總體預(yù)計(jì)明年采購成本相比2015 年還是會(huì)略有上升，從而短期內(nèi)對(duì)于公司凈利率的恢復(fù)造成一定壓力。
    中長期看，公司業(yè)績反轉(zhuǎn)依然確立——收入重回穩(wěn)健增長軌道，預(yù)計(jì)未來3 年復(fù)合增速15%以上，費(fèi)用率下降帶來利潤拐點(diǎn)，未來3 年凈利率有望突破10%。長期看，通過不斷加強(qiáng)海外布局，公司有望成長為全球酵母龍頭。公司未來增長來源于：（1）酵母業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長——通過海外拓展布局，預(yù)計(jì)未來3年將保持10%左右增長；（2）酵母抽提物的高速增長--公司短期內(nèi)主要的增長動(dòng)力，預(yù)計(jì)未來3年復(fù)合增速30%；（3）以及酶制劑、保健品、動(dòng)物營養(yǎng)等酵母衍生品不斷貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)--預(yù)計(jì)未來20%以上復(fù)合增長，從而未來3年公司整體收入復(fù)合增速有望達(dá)到15%以上。
    調(diào)整目標(biāo)價(jià)至33.3元，維持"增持"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年收入43.1、49.6、57.0億元，同比增長17.9%、15.0%、15.0%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.68、3.65、4.63億元，同比增長82.2%、36.1%、26.8%，對(duì)應(yīng)EPS為0.81、1.11、1.40元。鑒于目前市場整體估值中樞下移，調(diào)整至目標(biāo)價(jià)33.3元，對(duì)應(yīng)2016年30xPE，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題、原材料糖蜜價(jià)格大幅上漲、海外工廠不能按時(shí)建成投產(chǎn)、匯率大幅波動(dòng)。