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公司前三季度收入28.69 億元，同比增84.27%，歸母凈利潤(rùn)1.31 億元，同比增51.76%。此前我們預(yù)計(jì)公司全年歸母凈利潤(rùn)1.99億元，考慮到4 季度為公司旺季，我們認(rèn)為公司前三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    單季度來看，歸母凈利潤(rùn)同比增24.02%，符合預(yù)期。公司第三季度單季度收入10.85 億元，同比增40.32%，歸母凈利潤(rùn)0.50 億元，同比增24.02%。假設(shè)2015年第四季度歸母凈利潤(rùn)同比增24%，公司全年歸母凈利潤(rùn)可達(dá)2.03 億元，符合我們的全年業(yè)績(jī)預(yù)期。
    三項(xiàng)費(fèi)用率環(huán)比下降，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。第三季度公司管理費(fèi)用率4.29%，環(huán)比上季度下降0.46 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率7.56%，環(huán)比上季度下降0.11 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.40%，環(huán)比上季度下降0.42 個(gè)百分點(diǎn)。三項(xiàng)費(fèi)用率的下降，表明隨著公司運(yùn)營(yíng)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
    以醫(yī)療服務(wù)為主業(yè)，外延+內(nèi)生雙輪驅(qū)動(dòng)。公司目前擁有醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥流通、醫(yī)藥工業(yè)三大板塊，根據(jù)2015 年中報(bào)數(shù)據(jù)，三大板塊收入占比分別為67%、17%、16%，毛利潤(rùn)占比分別為34%、18%、47%。公司雖然醫(yī)療服務(wù)的收入和利潤(rùn)占比不算高，但我們認(rèn)為通過控制醫(yī)院終端掌握大量省級(jí)代理權(quán)是公司醫(yī)藥商業(yè)高速發(fā)展的主要推動(dòng)力。醫(yī)院作為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，一方面內(nèi)生增速維持20%左右，另一方面外延預(yù)期較強(qiáng)。我們認(rèn)為，公司立足醫(yī)療服務(wù)，可以橫向擴(kuò)張，也可以拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，戰(zhàn)略定位合理，將逐步發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，未來成長(zhǎng)性較好。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：假設(shè)中肽生化2016 年1 月并表，按照15.88 億股計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.13 元、0.21 元、0.25 元，同比增長(zhǎng)37%、66%、21%。我們認(rèn)為合理股價(jià)為17.00 元，對(duì)應(yīng)2015-2017 年P(guān)E 分別為131、81、68 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素：標(biāo)政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的運(yùn)營(yíng)模式和業(yè)績(jī)具有不確定性