>> 海通證券-張江高科（600895）公司季報點評-投資收益大增推升公司業(yè)績-151102
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.1 億元，同比下滑10.1％；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.44 億元，同比大增1.38倍；實現(xiàn)基本每股收益0.22 元。
2015 年前三季度，受房產(chǎn)結(jié)算減少影響，公司營收下滑10％；而投資收益大幅上升使凈利潤大增1.4 倍。2015 年7 月，公司對上海金融發(fā)展投資基金（有限合伙）增資。2015 年9 月，公司投資參股上海朗朗信息科技有限公司5.62%股權(quán)。2015 年9 月，公司轉(zhuǎn)讓上海興科臵業(yè)有限公司100%股權(quán)。2015年9 月，公司轉(zhuǎn)讓三處研發(fā)廠房將產(chǎn)生凈利潤0.6 億元。2015 年10 月，公司轉(zhuǎn)讓一處科研樓將產(chǎn)生凈利潤1.04 元。2015 年9 月，公司10%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至浦東科創(chuàng)集團，公司國企改革進程啟動。2015 年，公司計劃實現(xiàn)營收25億元以上，房地產(chǎn)營業(yè)利潤不低于去年。
投資建議。受益上海科創(chuàng)中心建設(shè)，產(chǎn)業(yè)投資增長空間大，維持“買入”評級。
目前，公司全資子公司浩成創(chuàng)投投資額為19.73 億元，上市公司直接投資的長期股權(quán)投資額為12.87 億元，兩者合計股權(quán)投資額32.60 億元?？紤]目前創(chuàng)新已成為張江發(fā)展驅(qū)動力之一，且三板市場、注冊制直接提升張江創(chuàng)投潛在實力，我們假設(shè)公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)權(quán)益增加值是投入額的6 倍，即公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)權(quán)益增加值為195.62 億元。由此，可知公司NAV 是466.62 億元，對應(yīng)RNAV 是30.13 元。我們預(yù)計公司2015、2016 年EPS 分別是0.38 元和0.44元。截至10 月30 日，公司收盤于22.54 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為59.3倍和51.2 倍。考慮到公司屬研發(fā)園區(qū)龍頭，中國創(chuàng)新發(fā)展橋頭堡，三板市場、注冊制等多層次資本市場建設(shè)直接打通張江創(chuàng)投“進退通道”。上海自貿(mào)區(qū)正式擴區(qū)至張江，公司是張江唯一上市開發(fā)主體將充分受益。未來張江園區(qū)將在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、金融創(chuàng)新進行探索，園區(qū)將實現(xiàn)空間載體升級、企業(yè)集聚和功能拓展，區(qū)內(nèi)土地價值直接提升。公司參股多家高新企業(yè)，PE投資鏈條日趨完善，投資收益增長潛力大，我們以RNAV 的1.1 倍，即33.14元為公司6 個月的目標價，維持公司“買入”評級。
風險提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風險。
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