>> 中信證券-歌華有線（600037）2015年三季報點評-業(yè)績增長超預(yù)期，轉(zhuǎn)型升級持續(xù)提速-151102
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭毅，殷睿 |
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此報告為加密報告 |
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公司主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，受益營改增、可轉(zhuǎn)債處理完畢帶來的財務(wù)費用大幅下降，以及投資收入增長和免稅優(yōu)惠延續(xù)等因素的影響，凈利潤表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績增長超市場預(yù)期。此外，公司于10 月30日收到前三季度退稅7740 萬元，將對2015 年凈利潤產(chǎn)生正面影響。
定增方案落地，新媒體轉(zhuǎn)型全面提速。10 月14 日，證監(jiān)會審核通過公司33 億定增方案，成為公司新媒體轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的又一里程碑。募集資金將投入優(yōu)質(zhì)版權(quán)內(nèi)容平臺建設(shè)和云服務(wù)平臺升級及應(yīng)用拓展項目，有助于極大地加速資源整合和產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)程。此外，公司還積極運用其他資本手段擴(kuò)張業(yè)務(wù)領(lǐng)域。通過與奇虎及金磚絲路簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，與北廣、文創(chuàng)基金合作發(fā)起設(shè)立投資基金等方式，融合互聯(lián)網(wǎng)和文化產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源；通過與黑電廠商的合作，涉足智能電視領(lǐng)域，“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略全面提速。
牽頭廣電改革，盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)新格局。公司作為全國廣電體系的龍頭，在此次產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級中扮演了極其重要的角色。2015 年8 月，公司牽頭組織的電視院線控股公司正式落地，填補(bǔ)細(xì)分領(lǐng)域空白，成為廣電系布局大屏新媒體視頻業(yè)務(wù)的重大進(jìn)展。10 月，公司又聯(lián)手25 家省市有線網(wǎng)絡(luò)公司，成立“中國廣電大數(shù)據(jù)聯(lián)盟”，盤活廣電現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)，拓展廣電增值業(yè)務(wù)。體系建設(shè)的逐步完善，將有助于推進(jìn)廣電產(chǎn)業(yè)整體的健康發(fā)展，進(jìn)而推動傳統(tǒng)媒體與新型媒體的持續(xù)融合。
推進(jìn)京津冀文化一體化，打開成長新空間。頂層戰(zhàn)略的確立和推進(jìn)，為公司創(chuàng)立了新的成長路徑和空間。作為北京市重要的文化上市平臺，公司于6 月受讓了北廣旗下移動電視等資產(chǎn)，中標(biāo)市內(nèi)無線接入和電子政務(wù)等多項重要項目，未來有望繼續(xù)整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。下一階段，公司將以京津冀地區(qū)為基礎(chǔ)，以內(nèi)容娛樂服務(wù)和公共文化服務(wù)為依托，實現(xiàn)地域上的延展。
隨著改革預(yù)期的明朗化和公司戰(zhàn)略的持續(xù)有序推進(jìn)，公司的業(yè)務(wù)覆蓋范圍和覆蓋區(qū)域有望持續(xù)擴(kuò)張，進(jìn)而成為全國文化國企改革的重要標(biāo)桿。
風(fēng)險因素：新業(yè)務(wù)開展的風(fēng)險；跨區(qū)域業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險；業(yè)內(nèi)競爭加劇風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。隨著公司的轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，未來有望更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，立體化新媒體布局的完善料將進(jìn)一步提升公司的中長期成長價值。我們維持公司2015-2017 年EPS 為0.66/0.91/1.10 元的業(yè)績預(yù)期，當(dāng)前價23.97 元，對應(yīng)2015-2017 年P(guān)E 為36/26/22 倍。鑒于公司新媒體轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的清晰性和當(dāng)前業(yè)務(wù)落地的速度，我們維持公司“買入”評級。
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