>> 高華證券-航天信息(600271)高于預期的毛利率推動業(yè)績好于預期；因長期增長而維持強力買入-151029
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
大小： |
300KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
金俊 |
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投資影響
要點：1) 2015 年三季度收入同比下滑4%，我們認為原因是渠道銷售走弱以及房地產、金融和保險行業(yè)增值稅改革延遲。但是，我們認為稅務相關業(yè)務依然穩(wěn)健，因毛利率改善而增值稅退稅快速增長。2) 毛利率同比上升4 個百分點，較我們預期高5 個百分點，我們認為主要原因是稅務相關業(yè)務和其它高利潤率業(yè)務較渠道銷售更為強勁。公司在高利潤率業(yè)務內的議價能力也好于我們的預期。3) 自主研發(fā)軟件收入的增值稅退稅增長強勁，帶動營業(yè)外收入上升191%（2015 年三季度達到人民幣1.16 億元）。估值：我們將2016 年和2017 年盈利預測分別上調3.5%以反映下調后的收入增長預測和上調后的毛利率預測。我們將基于長期貼現(xiàn)市盈率的12 個月目標價格上調1%至人民幣79.5 元，仍基于全球同業(yè)21 倍的2016 年預期市盈率中值，基于2020 年每股盈利預測人民幣5.16 元（原為5.10 元）并貼現(xiàn)至2016 年計算得出。鑒于該股長期增長前景穩(wěn)健，我們重申買入評級（位于強力買入名單）（我們依然預計2016-2020 年凈利潤年均復合增速為21%），雖然2015-17 年預期盈利較高，但23 倍的2016 年預期市盈率與21倍的全球同業(yè)水平相一致。主要風險：增長弱于預期，毛利率低于預期。
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