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公司營業(yè)利潤口徑繼續(xù)報虧，營業(yè)外收入支撐公司盈利，但營業(yè)外收入大幅下降導(dǎo)致公司利潤同比下降。
    產(chǎn)品高端化繼續(xù)推進(jìn)，收入維持穩(wěn)定。商用車行業(yè)需求繼續(xù)下滑，公司主要產(chǎn)品銷量繼續(xù)下滑，前三季度中重卡銷售5.88 萬輛，同比下降36.37%，輕卡銷售27.19 萬輛，同比下降9.81%，輕客銷售2.14 萬輛，同比下降13.4%。
    但是公司前三季度營業(yè)收入基本和去年持平，預(yù)計主要是公司卡車業(yè)務(wù)高端化繼續(xù)推進(jìn)，價格中樞上升所致，中重卡高端產(chǎn)品占比超過50%，輕卡產(chǎn)品高端產(chǎn)品預(yù)計也有提升。
    輕卡銷售復(fù)蘇，三季度收入大幅上漲。三季度收入實現(xiàn)了高速增長，主要原因是公司輕卡銷售實現(xiàn)了同比正增長，三季度銷售輕卡7.04 萬輛，同比上升0.83%，維持了前兩度增速環(huán)比上升的趨勢，我們認(rèn)為主要原因是公司國四輕卡繼續(xù)推進(jìn)，出現(xiàn)成效所致。
    關(guān)注公司后續(xù)卡車高端化進(jìn)程有望提升毛利率。公司當(dāng)前產(chǎn)品毛利率較低，導(dǎo)致公司營業(yè)利潤口徑報虧，盈利主要依靠營業(yè)外收入，關(guān)注后續(xù)公司卡車業(yè)務(wù)高端化進(jìn)程有望提升公司的毛利率。
    財務(wù)預(yù)測與投資建議
    預(yù)計2015-2017 年每股收益分別為0.06、0.31、0.32 元（因銷量及毛利率低于預(yù)期，調(diào)整盈利預(yù)測，原15、16 年預(yù)測為0.4、0.46 元），綜合考慮可比公司平均估值水平，給予16 年22 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價6.8 元，維持公司增持評級。
    風(fēng)險提示
    經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行影響公司產(chǎn)品需求，原材料成本上升影響盈利能力。