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    簡(jiǎn)評(píng)
    公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。（1）煙標(biāo)主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，新材料精品包裝業(yè)務(wù)有序推進(jìn)：一方面，公司煙標(biāo)產(chǎn)銷持續(xù)雙增長(zhǎng)，上半年分別同比增16.7%、13.7%；另一方面，公司繼續(xù)加大新型材料精品包裝項(xiàng)目投入，深圳基地一期已實(shí)現(xiàn)試產(chǎn)，重慶基地積極開拓新客戶業(yè)務(wù)，貴州、江西、云南等基地有序布局推進(jìn)，其全自動(dòng)生產(chǎn)線居行業(yè)領(lǐng)先地位；（2）公司收購(gòu)中豐田，采購(gòu)內(nèi)部化，毛利穩(wěn)步提升：2015Q1、Q2、Q3 當(dāng)季毛利分別為45.59、42.92、45.34，同比增幅為0.69、3.89、7.21pct。
    其他科目上，1-9 月銷售費(fèi)用0.51 億，同比增18.91%；管理費(fèi)用2.38 億，同比增22.15%，主要系智能包裝/健康煙斗等新產(chǎn)品研發(fā)；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.07 億，同比降69.33%，主要系報(bào)告期貸款減少相應(yīng)減少利息支出所致；9 月底公司應(yīng)收賬款4.79 億，較2014年底增20.05%。存貨4.16 億，較2014 年底減12.42%。此外，公司福永廠房及建筑物處置帶來營(yíng)業(yè)外收入大幅增長(zhǎng)259.58%至0.51 億。
    制約因素消除后，業(yè)績(jī)釋放可期。目前公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偃允懿糠侄唐谝蛩赜绊懀海?）因母公司國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證到期處于重新申請(qǐng)期間，公司目前仍暫以25%稅率計(jì)算企業(yè)所得稅；（2）股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷；（3）智能煙具開發(fā)營(yíng)銷費(fèi)用增加；（4）新材料包裝項(xiàng)目尚處于投入階段，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)暫未體現(xiàn)。
    公司積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，加速布局智能化包裝領(lǐng)域。一方面，公司籌劃發(fā)行股份購(gòu)買汕頭經(jīng)濟(jì)特區(qū)仁恒彩印實(shí)業(yè)有限公司等印刷包裝公司(主營(yíng)印制文具，掛歷，裝璜制品，標(biāo)簽，印制),整合下游資源；另一方面，公司力促智能包裝產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)的融合發(fā)展，近期先后與中移物聯(lián)網(wǎng)聯(lián)手共同推動(dòng)商品監(jiān)管信息平臺(tái)（即“商聯(lián)網(wǎng)”）建設(shè)，與西南集成就嵌入式RFID 標(biāo)簽的智能包裝項(xiàng)目開展合作，公司未來將堅(jiān)定與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、智慧工廠結(jié)合，向科技服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型。
    投資建議：綜合來看，公司業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素仍在：（1）煙標(biāo)主業(yè)繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，做大做強(qiáng)；（2）新材料精品包裝業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化可期；（3）智能煙具產(chǎn)品“小步快跑”，逐漸滲透；（4）商聯(lián)網(wǎng)和智能包裝領(lǐng)域布局深化，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)；（5）有望通過高新科技企業(yè)復(fù)審，繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠；（6）江蘇順泰并表后業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將逐步體現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年凈利額分別增20.1%、20.8%，EPS 分別為0.53、0.64 元，對(duì)應(yīng)6 月17 日停牌價(jià)格（19.22 元）PE 分別為36.26、30.03 倍，維持買入。