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    簡評(píng)
    收入下降因剝離高斯國際，業(yè)績增速超市場預(yù)期
    前三季度公司因處置了高斯國際等虧損的印包業(yè)務(wù)，導(dǎo)致總收入下降5.28%。今年8 月公司實(shí)施了對(duì)高斯國際的債轉(zhuǎn)股，對(duì)前三季度的凈利潤貢獻(xiàn)約為8 億元，加上電梯和其他業(yè)務(wù)的增長使得前三季度歸母凈利潤同比增長118%，高于市場預(yù)期的100%。
    期間費(fèi)用下降和經(jīng)營收益大增使?fàn)I業(yè)利潤增54%
    前三季度公司銷售費(fèi)用同比下降18.8%、管理費(fèi)用下降4.97%、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降21.9%，期間費(fèi)用合計(jì)為16.3 億元、同比下降13.4%；因減少子公司產(chǎn)生投資收益，使得投資凈收益同比增長317%；期間費(fèi)用下降和投資凈收益大幅增加，營業(yè)利潤達(dá)到24.37億元、同比增長53.7%。
    電梯增長和印包減虧，扣非后業(yè)績增速逐季抬升預(yù)計(jì)全年電梯業(yè)務(wù)收入增長約5%、電梯歸母凈利潤增長約8%（考慮參股公司）。印包業(yè)務(wù)前半年合計(jì)虧損約5000 萬元，三季度后沒有虧損，預(yù)計(jì)全年相比2014 年減虧超過3 億元。前三季度扣非后歸母凈利潤7.52 億元、同比增長5.5%；其中三季度為2.84 億元、同比增長10%，二季度為3.3 億元、同比增長10%。
    印包業(yè)務(wù)減虧主要體現(xiàn)在四季度，預(yù)計(jì)全年扣非后歸母凈利潤增長超過30%，呈逐季抬升趨勢、且有望持續(xù)至16 年中期。
    公司極可能受益集團(tuán)（總公司）整體上市的戰(zhàn)略
    電氣集團(tuán)（總公司）國企改革與轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)是整體上市，存在產(chǎn)業(yè)布局重新劃分或整合的可能。目前電氣集團(tuán)（總公司）下屬4 個(gè)上市平臺(tái)：上海電氣、上海機(jī)電、上海集優(yōu)和海立股份。
    基于電氣集團(tuán)（總公司）現(xiàn)有業(yè)務(wù)布局、可能的重新劃分或整合及上海機(jī)電持續(xù)充足的現(xiàn)金流，我們認(rèn)為上海機(jī)電極有可能是電氣集團(tuán)（總公司）重點(diǎn)發(fā)展戰(zhàn)略性新產(chǎn)業(yè)的上市平臺(tái)。
    盈利預(yù)測與投資建議
    基于公司電梯業(yè)務(wù)和控/參股公司歸母凈利潤的增長，高斯國際債轉(zhuǎn)股帶來的投資收益和印包業(yè)務(wù)減虧、退出等預(yù)期，預(yù)計(jì)15-16年EPS 為2.18 元、2.58 元，同比分別增長160%和18%，維持目標(biāo)價(jià)60 元和“買入”評(píng)級(jí)。