>> 安信證券-南方航空(600029)國際線快速擴張，業(yè)績爆發(fā)仍可期-151102
| 上傳日期： |
2015/11/3 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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作者： |
姜明 |
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■ 旺季支撐業(yè)績突破， 國際航線表現(xiàn)搶眼。1Q~3Q2015 公司實現(xiàn)RPK1429.65 億人公里（+15.77%），其中國內(nèi)航線RPK1056.73 億人公里（+10.80%），國際航線RPK346.32 億人公里（+34.51%）。相應地，公司投入ASK1764.36 億座公里（ +13.76% ）， 其中國內(nèi)航線ASK1303.82(+9.26%)，國際航線ASK424.69(+30.56%)?？傮w客座率81.03（+1.41pts），其中國內(nèi)航線客座率81.05%（+1.12pts），國際航線客座率81.54%（+2.39pts）。隨著出境游的不斷升溫，南航的國際線路布局不斷加速，前三季度載客達869.2 萬人次，同比上升30.59%。
■油價持續(xù)低位，匯兌損失拖累公司業(yè)績。航油是航空公司最大的成本支出，2014 年下半年國際油價大幅度下跌，1Q~3Q2015 油價繼續(xù)低位震蕩，布倫特油價平均56.60 美元/桶，相比去年同期106.99 美元/桶的水平，縮水近一半。南方航空受益于此，在ASK 上升13.76%的情況下，營業(yè)成本反而減少36.57 億元，降幅5.14%。由于國內(nèi)航企用于購買及租賃飛機的貸款多以美元計價，人民幣貶值導致還債成本上升。自8 月央行調(diào)整完善報價機制以來，人民幣第三季度大幅貶值4.1%。對于國內(nèi)機隊規(guī)模最大的南方航空，業(yè)績受到不小的沖擊，3Q2015 南方航空財務費用45.95 億元，同比上升1078.21%。
■投資建議：預計2015-2017 年EPS 分別0.64、0.85 和1.10 元，當前股價對應15 年業(yè)績估值13 倍。鑒于人民幣貶值影響已一次性反映，而行業(yè)供需向好的趨勢并未改變，南方航空國內(nèi)線占比大，國際線增速高，未來業(yè)績爆發(fā)仍可期待。給予6 個月12 元目標價，推薦“買入-A”投資評級。
■風險提示：油價大幅回升，人民幣加速貶值，航空需求低于預期，航空事故等
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