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    前十大股東中，證金持股約3%，匯金持股約1.8%。公司業(yè)績符合預期。
    觀點：
    經紀業(yè)務量價齊跌，后續(xù)面臨一定降傭壓力。公司前三季度代理買賣證券業(yè)務收入同比增長221%，第三季度環(huán)比下降46.55%。綜合傭金率從二季度末0.056%下行至0.048%，降幅14%，股基交易量市場份額從二季度末0.95%下行至三季度末0.91%。基于地方定價保護主義，公司傭金率繼續(xù)高于市場平均水平，后續(xù)將面臨一定降傭壓力。
    受益于股東背景，定增業(yè)務表現(xiàn)出色。公司前三季度投行業(yè)務收入同比增加71%，第三季度環(huán)比僅下降2.97%。三季度IPO 暫停，公司在定向增發(fā)業(yè)務上發(fā)力，參與定增規(guī)模44.18 億，在上市券商中位列第四。公司作為安徽省最大的證券公司和省國資委唯一的上市金融平臺，股東資源豐厚；安徽國資體系位居全國前列，國企改革力度走在全國前列，這將為國元證券提供大量的投行業(yè)務機會。
    三季度市場波動巨大，自營拖累明顯。公司前三季度自營業(yè)務收入同比增加52%，第三季度環(huán)比下降81%。公司自營風格歷來比較穩(wěn)健，權益類投資占比較低，且公司是少數(shù)幾個參與第二波救市的上市券商之一，受股市大跌影響相對較小。第三季度收入環(huán)比跌幅較大源自響應救市號召自營投資規(guī)模上升較大。
    兩融份額下降，股權質押經營穩(wěn)健。公司前三季度利息收入同比增加87%，第三季度環(huán)比下降62%。
    公司兩融余額從二季度末223 億下降至三季度末88 億，降幅60%，兩融市場份額相應從1.09%下降至0.97%。第三季度新增股權質押規(guī)模63 億，環(huán)比下降28.9%，與其他上市券商相比降幅較小，說明公司股權質押業(yè)務經營比較穩(wěn)健。
    結論：
    我們看好公司未來的發(fā)展。1）公司將受益于大股東國元集團混改進程和安徽省國企改革的帶來的業(yè)務機會；2）公司員工持股和股票回購計劃彰顯對公司未來發(fā)展的信心，有利于提振公司經營效率；3）2015 年7 月18 日公司定增獲證監(jiān)會批準，增發(fā)預案價下限30.14。預計公司2015、2016、2017 年EPS 為1.48 元，1.42 元，2.02 元，對應PE 為14.91X、15.63X、10.97X。