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    上調(diào)2015-17 年盈利預(yù)測(cè)至1.62/1.75/1.98 元， 較上次調(diào)增44%/23%/20%,上調(diào)因全年交易量高于之前預(yù)期。維持“增持”，因估值中樞下調(diào)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.4 元，對(duì)應(yīng)2015PE20 倍，處券商平均。
    三季度難掩頹勢(shì)，交易量和兩融規(guī)模均環(huán)比下滑。三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.61 億元，較2014 年同期增長(zhǎng)88.3%，環(huán)比下降47.0%，主要因交易量環(huán)比下降39.7%，市場(chǎng)份額維持在0.92%水平。公司兩融余額降至88 億元，較二季度末下降60.6%，故杠桿率由二季度末3.1 倍降至2.5 倍。10 月以來(lái)因貨幣持續(xù)寬松和資金流出壓力減小，交易量和兩融規(guī)模均上升明顯，公司階段性已度過業(yè)績(jī)低點(diǎn)。
    參與救市積極，多元業(yè)務(wù)并進(jìn)。（1）7 月以來(lái)積極參與救市，向證金出資近37 億元，同時(shí)回購(gòu)股份約460 萬(wàn)股（不超過16.1 元），后續(xù)將設(shè)立員工持股計(jì)劃。因自營(yíng)浮虧影響，綜合收益單季度-2.24 億元。
    （2）公司向香港子公司增資4 億元港幣，同時(shí)擬發(fā)起設(shè)立安元投資基金（已完成投資4 億元），券商資本規(guī)劃下，預(yù)計(jì)后續(xù)再融資需求仍較迫切。（3）單季度投行收入下滑3%，為對(duì)沖IPO 暫停負(fù)面影響，公司有望進(jìn)一步發(fā)展場(chǎng)外融資、地方股權(quán)市場(chǎng)及PE 股權(quán)投資基金。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：后續(xù)融資具有不確定性，市場(chǎng)大幅回調(diào)。