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產(chǎn)銷量基本和去年同期持平。由于公司擬于4 季度對(duì)寶通項(xiàng)目進(jìn)行提及，預(yù)計(jì)2015 年全年盈利同比下降50%-100%。值得注意的是3 季度銷售毛利率為7.01%，同比環(huán)比均大幅下降。這雖是行業(yè)普遍現(xiàn)象，但對(duì)于公司“高端+精品”定位來(lái)說(shuō)，毛利率大幅下降值得警惕。
    ■理性看待匯兌損失：匯兌損失是導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下滑的重要因素，但我們認(rèn)為在這一問(wèn)題上也不必對(duì)公司過(guò)于苛責(zé)。首先，匯兌損失是鋼鐵行業(yè)的普遍現(xiàn)象。其次，匯兌損失發(fā)生后，公司在信息披露方面及時(shí)全面。再次，公司無(wú)論是事前還是事后都有著明確的應(yīng)對(duì)方案。最后，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行擇時(shí)非常困難，更何況8 月11 日及之后數(shù)日的人民幣匯率下降幅度超出了主流市場(chǎng)預(yù)期。持續(xù)套利式美元融資模式已不可持續(xù)，公司利用多幣種來(lái)降低綜合財(cái)務(wù)成本的難度大幅上升，這也變相地削弱了公司相對(duì)于不少同行的財(cái)務(wù)成本競(jìng)爭(zhēng)力。
    ■投資建議：公司是國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)的龍頭，湛江投產(chǎn)開啟了公司的內(nèi)涵式擴(kuò)張。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能的整合期會(huì)利用公司這樣的行業(yè)龍頭。但展望2015 年全年，公司盈利將大幅下降，湛江項(xiàng)目短期內(nèi)也難以實(shí)現(xiàn)盈利；下調(diào)2015 年到2017 年的盈利預(yù)測(cè)至7.99 億元、34.39 億元和71.81 億元，折合每股EPS 為0.05 元、0.21元和0.44 元；下調(diào)公司評(píng)級(jí)至增持-A，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)7 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)變革中的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。