>> 上海證券-西部證券(002673)經(jīng)紀投行資管齊發(fā)力-151103
| 上傳日期： |
2015/11/4 |
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| 394KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
虞婕雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
1)經(jīng)紀業(yè)務：公司前三季度經(jīng)紀業(yè)務凈收入22.17億元，同比增長420.31%，是公司業(yè)務增長最大的業(yè)務。單季度來看，Q1、Q2和Q3分別收入9.51億元、11.24億元和5.99億元，Q3較Q2環(huán)比下降了35.28%。我們認為公司經(jīng)紀業(yè)務的高增長不僅是因為受益于成交量的大幅提升，更是公司業(yè)務轉(zhuǎn)型升級積極拓展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務的成效。
2)融資融券業(yè)務：公司前三季度利息凈收入5.66億元，同比增長152.54%。單季度來看，Q1、Q2和Q3分別收入1.07億元、2.56億元和2.04億元，三季度主要是因為市場去杠桿因素，造成收入下降。
3)投行業(yè)務：公司前三季度公司證券承銷業(yè)務凈收入4.23億元，同比增長290.55%。單季度來看，Q1、Q2和Q3分別收入7.74億元、5.99億元和2.86億元。在三季度IPO暫停、股權(quán)融資大幅下降時，公司的承銷業(yè)務依舊能夠保持單季的環(huán)比增長，我們認為這與公司在對投行業(yè)務上積極謀求轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展債券承銷業(yè)務和財務顧問業(yè)務有關(guān)，呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢，使投資銀行業(yè)務效益得到了大幅提升。
4)資管業(yè)務：公司前三季度公司資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入0.82億元，同比增長269.96%。單季度來看， Q1、Q2和Q3分別收入0.08億元、0.26億元和0.47億元，同樣公司的資管業(yè)務季度表現(xiàn)環(huán)比增長79.02%。
公司資產(chǎn)管理業(yè)務正主動適由理財通道向主動管理轉(zhuǎn)型的大趨勢，強化主動管理能力規(guī)模繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。
5)自營業(yè)務：公司前三季度投資收益7.98億元，同比增長229.71%。
單季度來看，Q3出現(xiàn)虧損5.99億元，主要受股市的大幅波動的影響。
截至三季度末，按交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)進行估算，公司自營規(guī)模在123.45億元左右，較二季度末上升了35.6%。
投資建議
給予未來六個月“謹慎增持”評級
我們預計15年、16年的EPS為0.84元、1.18元，對應動態(tài)PE分別為24.25倍、17.78倍。
公司在中小券商中增長較快，我們認為這與公司推動改善業(yè)務結(jié)構(gòu)，盈利模式多元化有關(guān)。公司今年通過定增、發(fā)行公司債、次級債等多種方式補充公司發(fā)展業(yè)務的資本金，進一步增強公司的資本實力及財務彈性，也促進了公司業(yè)務快速發(fā)展。我們看好公司未來發(fā)展，給予“未來六個月，謹慎增持”評級。
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