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中美康士2015 前三季度并表的營業(yè)收入為5277 萬元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤1411 萬元，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤628 萬元，隨著合作醫(yī)院數(shù)量以及開展病例數(shù)量的提升，將成為公司重要的利潤增長引擎。公司使用5000 萬元與平安財(cái)智共同發(fā)起成立總額不低于7 億元的健康產(chǎn)業(yè)投資并購基金，腫瘤診療一體化平臺加速搭建。
    主業(yè)對比劑穩(wěn)定發(fā)展。隨著CT 與MRI 的每百萬人的人均保有量以及綜合利用率的提升，對比劑行業(yè)的市場空間在一倍以上。對比劑是公司主要產(chǎn)品、收入占比85%左右，今年以來收入增速在30%左右；公司的新藥碘帕醇注射液生產(chǎn)批件已于5 月份取得，并于8 月份獲批效期由18 個(gè)月延長為24 個(gè)月，碘帕醇注射液已參加北京招投標(biāo)，隨后將陸續(xù)參加各地招投標(biāo)，明年有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
    公司財(cái)務(wù)指標(biāo)向好。公司收入和利潤增速均優(yōu)于行業(yè)平均水平，上市以來一直保持低負(fù)債經(jīng)營，2014 年以來主動(dòng)增加資金杠桿撬動(dòng)公司發(fā)展。受益于過硬的科研實(shí)力與前瞻性的產(chǎn)業(yè)布局，公司毛利率與凈利明顯高于市場平均水平，盈利能力突出。
    公司盈利預(yù)測及投資評級。公司主營業(yè)務(wù)對比劑穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，通過控股中美康士、參股南京世和迅速切入細(xì)胞免疫治療和基因診斷領(lǐng)域。我們看好公司在打造腫瘤一體化精準(zhǔn)治療平臺方面的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.38/0.52/0.73 元，對應(yīng)PE 分別為75/54/39倍，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。我們選取了4 家主業(yè)與公司相仿的企業(yè)進(jìn)行比較，公司估值水平高于傳統(tǒng)抗癌藥物生產(chǎn)企業(yè)，低于基因檢測龍頭。
    考慮到公司在腫瘤精準(zhǔn)治療方面的發(fā)展前景，按照行業(yè)2016-2017 年平均PE 為80X 和63X 計(jì)算，我們認(rèn)為對應(yīng)公司股價(jià)為41 元-45 元較為合理。