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    二、分析與判斷：
    15年業(yè)績(jī)將探底，將采用PPP模式驅(qū)動(dòng)訂單增長(zhǎng)
    公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，業(yè)績(jī)下滑主因宏觀原因?qū)е掠唵卧鏊仝吘?，互?lián)網(wǎng)家裝等新業(yè)務(wù)開拓投入較大但尚未開始釋放業(yè)績(jī)。由于下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策，三季度新出一些項(xiàng)目，公司Q3訂單同比環(huán)比開始正增長(zhǎng)。今年公司訂單將呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，16年回升幅度取決于開工進(jìn)度快慢以及公司搶訂單的能力，公司可能采用手段如PPP模式、總承包拿大訂單。
    “蘑菇+”試水110單年底出結(jié)果，16年互聯(lián)網(wǎng)家裝或放量
    1.公司互聯(lián)網(wǎng)家裝目前處于第一階段試水實(shí)驗(yàn)階段，現(xiàn)在有14家位于長(zhǎng)三角的運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)開工裝修110多個(gè)客戶，預(yù)計(jì)年底做完，16年將進(jìn)入第二個(gè)階段，開始異地規(guī)?；瘮U(kuò)張；2. 亞廈審核通過了300家加盟商，第一批70多家認(rèn)證完，16年第一批會(huì)開始做訂單；3.從幾百家供應(yīng)商篩選了十幾家建材商（軟裝、硬裝），利用建材商現(xiàn)有的銷售網(wǎng)絡(luò)，選擇中外運(yùn)第三方做建材配送；4.公司的投入倉儲(chǔ)（杭州）、工業(yè)化的工廠配套等，目前的人員可以做到10個(gè)多億的規(guī)模，預(yù)計(jì)16年公司家裝業(yè)務(wù)可以看到放量；5.公司采用炫為的3D設(shè)計(jì)，在標(biāo)準(zhǔn)套餐中做個(gè)性化設(shè)計(jì)，真正做到所見即所得，價(jià)格參照傳統(tǒng)家裝，毛利率30%，凈利率5%或更高。
    以萬安智能為平臺(tái)，打造智能家居和綠色智能建筑業(yè)務(wù)
    公司14年收購萬安智能65%股權(quán)，后者專注設(shè)計(jì)集成智能家居，批量給地產(chǎn)商做，樓宇智能規(guī)模與達(dá)實(shí)相同；萬安智能通過前期住宅智能化項(xiàng)目與后期技術(shù)服務(wù)維護(hù)，積累了大量智能家居單品與智慧全宅的經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)，服務(wù)超過百萬戶家庭用戶，有利于公司建立大數(shù)據(jù)，未來在養(yǎng)老、醫(yī)療、交通、旅游等領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。
    三、盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    公司是國內(nèi)第二大裝飾龍頭企業(yè)，其互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)進(jìn)展領(lǐng)先同業(yè)，我們看好公司16年互聯(lián)網(wǎng)家裝訂單放量，預(yù)估公司2015-2017年EPS分別為9.47億、12.16億和15.22億，EPS分別為0.71、0.91和1.14元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為21倍、16倍和13倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：工裝主業(yè)持續(xù)低迷，互聯(lián)網(wǎng)家裝進(jìn)展不達(dá)預(yù)期