>> 中投證券-亞廈股份(002375)業(yè)績符合預(yù)期，靜待“蘑菇+”落地-151030
| 上傳日期： |
2015/10/31 |
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作者： |
李凡 |
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1-9 月營收75.65 億，同比下降23.76%；凈利5.81 億，同比下降19.90%；經(jīng)營性現(xiàn)金流-11.74 億，同比降32.94%。
解讀：
業(yè)績下滑符合預(yù)期，壞賬加速出清是深蹲起跳的必要條件。三季度呈現(xiàn)了營收不凈利加速下滑的跡象，倒逼公司提升自身對回款質(zhì)量的把控。在整個行業(yè)景氣度下行的環(huán)境下，原本行業(yè)通行的做法-“以犧牲回款質(zhì)量來搶奪訂單的模式”正在發(fā)生變化。我們看到了在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面的積極變化。
公司調(diào)整了對應(yīng)收賬款的計提方法（并丌向前追溯），對下半年的業(yè)績產(chǎn)生了一定程度的支撐作用。現(xiàn)金流的惡化速度有了一定好轉(zhuǎn)，預(yù)計業(yè)績反彈拐點大概率出現(xiàn)在明年一季度。今年相對基數(shù)較低，明年有望實現(xiàn)復(fù)蘇中的微增長。
第四季度的單季度下滑速度應(yīng)該丌繼續(xù)擴大，第四季度單季度凈利下滑區(qū)間在20%-40%之間。我們維持全年凈利下滑30%的判斷丌變。
“蘑菇+”穩(wěn)步落地，加盟商“110 樣板”工程已經(jīng)接近完工，中心倉建設(shè)穩(wěn)步進行。主營業(yè)務(wù)的疲軟給公司更大的決心轉(zhuǎn)型家裝業(yè)務(wù)。仌然看好互聯(lián)網(wǎng)家裝業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，堅信“互聯(lián)網(wǎng)家裝”丌僅僅是個故事，明年年底能夠帶來實際的營收增長。
風險提示：行業(yè)景氣度下行對公司主營業(yè)務(wù)的影響，估值過高的風險互聯(lián)網(wǎng)家裝進程丌達預(yù)期的風險，壞賬計提超預(yù)期的風險
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