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預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為【-20%-10%】：15 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.31 億元，同比下降15.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.83 億元，同比增長(zhǎng)2.4%。2Q15 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.31 億元，同比下滑26.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.83 億元，同比增長(zhǎng)3.6%。
    毛利率提升,資產(chǎn)減值損失沖回帶來凈利率大幅提升：15 年上半年公司凈利率提升1.6 個(gè)個(gè)百分點(diǎn)至9.1%，毛利率提升0.4 個(gè)百分點(diǎn)至18.2%。三費(fèi)率合計(jì)提升1.8 個(gè)百分點(diǎn)至5.1%，其中銷售費(fèi)用率提升0.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于公司上半年業(yè)務(wù)拓展費(fèi)用增加所致。上半年應(yīng)收賬款同比增加35.7%。
    由于公司做了會(huì)計(jì)估計(jì)變更，帶來大量資產(chǎn)減值損失沖回，其影響為減少資產(chǎn)減值損失3.87 億元，增加凈利潤(rùn)3.26 億元。
    幕墻收入增速?gòu)?qiáng)于內(nèi)裝。上半年內(nèi)裝收入同比下滑30.36%，幕墻收入同比下滑0.01%，毛利率比去年略有提升。木制品銷售收入同比下滑23.8%，毛利率有提升8.5 個(gè)百分點(diǎn)至23.3%。子公司萬安智能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.36 億元，凈利潤(rùn)1719 萬元，收購(gòu)時(shí)承諾14-16 年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于2.16 億元，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)0.39 億元。
    收現(xiàn)比有所好轉(zhuǎn)：15 年上半年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-8.96 億，同比多流出2.1 億，主要是由于公司應(yīng)收賬款增加較多所致， 15 年上半年收現(xiàn)比74.7%，同比增長(zhǎng)10.7 個(gè)百分點(diǎn)。
    [蘑菇+]加快推廣，工業(yè)化裝飾助力，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)家裝藍(lán)海戰(zhàn)略。上半年公司召開[蘑菇+]招商大會(huì)，簽約了317 家加盟商，涵蓋了28 個(gè)省市。公司互聯(lián)網(wǎng)家裝的優(yōu)勢(shì)在于：1）自主研發(fā)的mBIM 系統(tǒng)不僅實(shí)現(xiàn)真正所見其所得，還通過標(biāo)準(zhǔn)化模塊搭配，可提供1600 種組合，滿足客戶的個(gè)性化要求；2）公司獨(dú)創(chuàng)的TFTB 運(yùn)營(yíng)管控系統(tǒng)，大幅提升家裝流程的信息化水平，幫助加盟商快速高效的為消費(fèi)者提供滿意的家裝；3）公司被認(rèn)定為建筑裝飾行業(yè)唯一一家國(guó)家住宅產(chǎn)業(yè)化基地，未來將通過研發(fā)和工業(yè)化生產(chǎn)，大幅提高裝飾的工業(yè)化水平，降低對(duì)人的依賴。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：基于對(duì)房地產(chǎn)形勢(shì)的判斷，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015/2016年凈利潤(rùn)分別為10.77 億/11.82 億，EPS 分別為0.81/0.88 元，對(duì)應(yīng)增速分別為4%/10%（原預(yù)計(jì)為10%/10%），對(duì)應(yīng)PE 分別為19X/17X，維持增持評(píng)級(jí)。