>> 廣發(fā)證券-碧水源（300070）加強(qiáng)工程能力，攜手國開開拓PPP市場-151109
| 上傳日期： |
2015/11/9 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，陳子坤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2012-14 年該公司凈利潤0.48、1.59、1.36 億元；15-17 利潤承諾1.73、1.99、2.36 億元。公司同時公告將前次募投項(xiàng)目改為汕頭和沙灣縣PPP 項(xiàng)目。
未雨綢繆、增強(qiáng)工程能力，迎接PPP 訂單潮
久安建設(shè)為公司的主要施工主體公司，2013、14 年北京久安建設(shè)收入占比分別達(dá)到上市公司的60%、45%。此次剩余股權(quán)并購意義在于：1.是在PPP 打包模式下，訂單變大、亦更關(guān)注公司的整體解決方案能力，該并購將大幅加強(qiáng)公司工程能力。2.預(yù)期換股后剩余自然人股東利益與上市公司高度一致，有利于新項(xiàng)目競爭和工程進(jìn)度保障。
PPP 熱潮下，異地項(xiàng)目擴(kuò)張加速
我們預(yù)期未來1 年將是PPP 項(xiàng)目落地的高峰期，公司在完成大額增發(fā)后，將迎來新一輪的成長加速：1.加速異地項(xiàng)目擴(kuò)張，公司已與漳州、懷化等地實(shí)現(xiàn)合作，未來將將加速PPP 模式的復(fù)制。2. 訂單變大、變集中。公司與地方政府的合作升級，從單一項(xiàng)目向區(qū)域水環(huán)境綜合項(xiàng)目升級。3.期待與國開行的深層次合作。國開金融入股后，除大幅提升資本實(shí)力外，或?qū)y手碧水源開拓PPP 項(xiàng)目擴(kuò)張（股權(quán)、債務(wù)等模式）。
攜手國開迎接PPP 熱潮，維持“買入”評級
考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)公司2015-17 年EPS 分別為1.27、1.90、2.84 元。
我們預(yù)期PPP 項(xiàng)目將進(jìn)入快速釋放期，公司攜手國開創(chuàng)新，建立起融資能力、政府資源、模式創(chuàng)新等顯著的競爭優(yōu)勢，公司在手訂單充裕、且仍將快速增長，將推動未來幾年業(yè)績的高速增長。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：在手訂單執(zhí)行速度不及預(yù)期；競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑；
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