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因公司正處于戰(zhàn)略布局階段，盈利能力會(huì)受到一定壓制，下調(diào)2015-2017 年EPS 至0.39/0.59/0.88 元(分別下調(diào)20%、25%、22%)，因靜默到期外延預(yù)期增強(qiáng)，維持目標(biāo)價(jià)60 元及“增持”評(píng)級(jí)。
    停止收購(gòu)臻迪，外延預(yù)期再起。2015 年6 月，公司曾發(fā)布非公開(kāi)增發(fā)方案，擬募資8.7 億元用于LTE 寬帶無(wú)線指揮調(diào)度系統(tǒng)項(xiàng)目、收購(gòu)臻迪科技10.42%股權(quán)并增資、補(bǔ)充流動(dòng)資金。今日公告，公司擬停止收購(gòu)臻迪智能，募資金額縮減為6.8 億，并轉(zhuǎn)讓本已持有的臻迪的5.2%的股權(quán)。市場(chǎng)對(duì)此舉有所疑惑，但我們認(rèn)為，公司對(duì)臻迪的估值、業(yè)績(jī)進(jìn)行了更全面的評(píng)估，此舉將有效性利用資金，好鋼用在刀刃上，公司利用外延積極拓展市場(chǎng)的戰(zhàn)略不變。同時(shí)，公司在2015 年6 月3日承諾6 個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，而如今時(shí)限即將臨近，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)公司的外延預(yù)計(jì)將逐步強(qiáng)化。
    內(nèi)生+外延，共筑工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭。市場(chǎng)對(duì)佳訊飛鴻從鐵路向國(guó)防、電力等領(lǐng)域的橫向拓展戰(zhàn)略已有所認(rèn)知，但對(duì)其如何在各領(lǐng)域搭建“以大數(shù)據(jù)分析，物聯(lián)網(wǎng)為核心的系統(tǒng)”認(rèn)知不充分。我們認(rèn)為，佳訊飛鴻在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)“神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)”（多媒體指揮調(diào)度）方面已具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)要形成技術(shù)閉環(huán)，必須在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等單點(diǎn)技術(shù)上依托外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)，國(guó)防軍工也是公司在鐵路以外重點(diǎn)布局的方向。公司自2014 年起陸續(xù)完成了對(duì)航通智能、臻迪、威標(biāo)至遠(yuǎn)、通用機(jī)器人等項(xiàng)目的并購(gòu)，定增完成后公司將更加“糧草充足”，持續(xù)推進(jìn)“內(nèi)生+外延”的戰(zhàn)略。
    催化劑：?jiǎn)?dòng)新的并購(gòu)計(jì)劃；中國(guó)制造2025 戰(zhàn)略政策力度加大。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)推廣慢于預(yù)期。