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當人均GDP 超過6000 美元時，進入典型的消費升級周期。近幾年受到宏觀大環(huán)境影響，居民個人消費漸趨理性，輕奢消費之風開始興起；消費者開始更加偏好低調(diào)、有設(shè)計感和品質(zhì)感，價格更為親民的輕奢品牌。其中，圍繞女性消費群體的她經(jīng)濟與美麗相關(guān)產(chǎn)業(yè)更為受益，且未來服務(wù)類消費的增長將高于實物類產(chǎn)品的增速。
    行業(yè)關(guān)鍵詞2：奢侈品集團化運營模式風生水起。國際三大奢侈品消費集團包括法國的LVMH（旗下涉及皮具、珠寶、香水、鐘表、時裝等品類，包括LV、DIOR、LOEWE、TAGHeuer 等品牌）、瑞士的Richemont 歷峰集團（以煙草業(yè)起家的Rembrandt Group 倫勃朗集團下設(shè)歷峰集團并以其作為唯一運作主體介入奢侈品行業(yè)，此后圍繞珠寶及鐘表兩大最具盈利能力的業(yè)務(wù)拓展，逐步發(fā)展為僅次于LVMH 的世界第二綜合實力奢侈品集團，旗下品牌包括Cartier、Vacheron Constantin、Montblanc 等）、法國的PPR 集團（包括GUCCI、Zegna 等品牌）。奢侈品行業(yè)的發(fā)展多需要大量的資金支持，以及較長時間的品牌培育期，因此近些年的國際的奢侈品行業(yè)中更多地出現(xiàn)了集團化的發(fā)展傾向，以構(gòu)建更大的營銷、渠道與資金平臺，發(fā)揮更大的協(xié)同效應。
    潮宏基：本土輕奢+多品牌多品類運營領(lǐng)軍企業(yè)。在國內(nèi)的消費品牌中，潮宏基始終注重產(chǎn)品設(shè)計與自有品牌渠道體系的運營，并且很早就確定了多品牌的運營策略：目前珠寶品牌包括旗下CHJ 潮宏基（主打更重時尚設(shè)計需求的K 金產(chǎn)品）及Venti 梵迪品牌，收購FION菲安妮正式進入女包領(lǐng)域（目前正與Prada 和Armani 前任產(chǎn)品總監(jiān)郭楨楨女士合作開發(fā)針對年輕人風格的F.pops 子品牌）。經(jīng)過多年運營，目前公司已經(jīng)擁有了百萬會員的客戶基礎(chǔ)。我們預計公司還將圍繞核心客戶優(yōu)勢，在“她經(jīng)濟”相關(guān)領(lǐng)域積極布局，以珠寶及箱包業(yè)務(wù)為核心，尋找有較強協(xié)同效應的子領(lǐng)域，包括表、眼鏡、香水及化妝品、保健品、互聯(lián)網(wǎng)零售等領(lǐng)域，以時尚消費品產(chǎn)業(yè)運營經(jīng)驗為基礎(chǔ)，利用公司在中國市場的資源和渠道，圍繞中產(chǎn)階層消費者打造時尚生活生態(tài)圈。
    圍繞消費趨勢變革，多渠道運營布局。珠寶與女包消費仍有較強的體驗屬性，因此公司目前的渠道策略仍以線下為主，輔以線上業(yè)務(wù)支撐配合。公司旗下三大品牌在中國及東南亞地區(qū)的百貨中心、購物中心、機場等渠道，擁有專營店上千家。通過微信等移動營銷方式，在天貓等珠寶電商平臺積極布局，線上銷售額同比翻倍增長（但目前仍不超過5%）。此外，順應跨境電商的消費趨勢，公司參股拉拉米17%股權(quán)，拉拉米主要專注跨境電商業(yè)務(wù)，主營美容化妝品，保健品及母嬰用品，采用自有平臺加第三方平臺的模式，具有代理跨境品牌管理及供應鏈管理能力，為公司未來運營更多品類打下供應鏈基礎(chǔ)。為提升供應鏈整體效率，公司還積極通過互聯(lián)網(wǎng)整合供應鏈上下游需求，與粵豪珠寶合作打造B2B、P2P 平臺。
    多品類輕奢集團初具雛形，她經(jīng)濟時代與美麗產(chǎn)業(yè)受益標的。不考慮進一步的外延布局，我們下調(diào)公司15-16 年EPS 至0.32 元和0.42 元（原為0.40 元和0.60 元），目前股價（14.44元）對應15-16 年P(guān)E 分別為45 倍和34 倍，目前市值僅122 億元，定增底價12.28 元構(gòu)成股價支撐。公司前期公告繼續(xù)推進境外資產(chǎn)收購事項，標的公司利潤規(guī)模為1000-2000萬美元；未來公司通過外延并購打造多品類輕奢消費圈的戰(zhàn)略仍會積極推進，多元化品牌架構(gòu)日趨完善，維持增持！