>> 華泰證券-精功科技(002006)公司深度研究：設備國產(chǎn)化，助力國內(nèi)碳纖維市場發(fā)展-151115
| 上傳日期： |
2015/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
弓永峰，何昕 |
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傳統(tǒng)汽車利用碳纖維車身實現(xiàn)輕量化將能夠降低油耗和尾氣排放，新能源汽車使用碳纖維材料將能夠有效增加純電續(xù)航里程。大型客機早期僅在尾翼上使用碳纖維材料，而現(xiàn)在飛機的碳纖維使用量已經(jīng)大幅增加，波音787在機身的主要部分包括流線型罩都使用了碳纖維材料，隨著C919的下線，我國航空領域?qū)μ祭w維的使用必然也將持續(xù)增長。
產(chǎn)品和設備嚴重依賴進口，國產(chǎn)化是我國碳纖維行業(yè)發(fā)展必經(jīng)之路。我國碳纖維行業(yè)的現(xiàn)狀是，低端碳纖維領域由于對生產(chǎn)線控制技術欠佳，碳纖維產(chǎn)品穩(wěn)定性較差，加之單線產(chǎn)能低于國外，導致我們低端碳纖維產(chǎn)量低位徘徊，規(guī)模效應難以發(fā)揮，成本高于國外進口產(chǎn)品；高端碳纖維領域國內(nèi)技術尚待突破，至今未形成連續(xù)化生產(chǎn)。所以我國目前碳纖維80%依賴進口，而日美企業(yè)壟斷著碳纖維產(chǎn)品和生產(chǎn)設備技術，同時在高性能碳纖維產(chǎn)品方面對我國采取出口限制，而碳纖維生產(chǎn)線方面我國現(xiàn)有設備基本都是國外進口，且大多僅能生產(chǎn)T300及以下級別產(chǎn)品，因而技術突破實現(xiàn)設備國產(chǎn)化是我國碳纖維行業(yè)必經(jīng)之路。
精功科技打造首條國產(chǎn)高性能碳纖維生產(chǎn)線，未來5年利潤空間或超10億。公司與德國和意大利公司進行合作，打造第一條國產(chǎn)高性能碳纖維生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線按照T800級別制造，設計產(chǎn)能1000噸/年，預計年底前完工交付。該條生產(chǎn)線售價2.6億元，比進口設備低30-40%，預計將減少碳纖維生產(chǎn)成本20%左右。根據(jù)中國化學纖維工業(yè)協(xié)會的預測，到2020年我國工業(yè)和航空航天領域的碳纖維需求將達到1.22萬噸，預計公司未來5年碳纖維生產(chǎn)線利潤空間超過10億元。
盈利預測與估值：考慮到公司碳纖維業(yè)務提速，我們預計公司在今年售出1條碳纖維生產(chǎn)線的基礎上，16-17年將分別售出2條和3條生產(chǎn)線。因此，我們上調(diào)15-17年預測EPS至0.04元/股、0.33元/股和0.48元/股，目前股價對應15-17年356倍、43倍和30倍PE，參照可比公司平均PE我們給予精功科技2016年50~55倍PE，對應目標價16.5~18.15元/股，維持"增持"評級。
風險提示：1）碳纖維生產(chǎn)線進度不達預期；2）經(jīng)濟政策波動影響碳纖維下游需求。
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