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    評論：
    1、10 月 RPK 持續(xù)高速增長，客座率小幅增長
    10 月份，公司合計完成 RPK 165.6 億客公里，同比增長 12.2%；合計投放 ASK為 205.6 億座位公里，同比增長 10.3%；客座率 80.5%，同比小幅增長1.4pct。
    1-10 月份，公司合計完成 RPK 1595.3 億客公里，同比增長15.4%；合計投放ASK 為1970 億座位公里，同比增長13.3%；客座率 81.0%，同比小幅增長1.5pct。貨運方面，10 月公司RFTK 和 AFTK 同比分別增長 11.4%和 16.3%，貨郵載運率50.0%，同比下降2.2 pct。
    2、國內市場：增速較低，客座率維持高位十月雖逢國慶黃金周，國內航線增速較低。 10 月份，公司國內航線 ASK 同比增長3.4%， RPK 同比增長7.1%，客座率為81.6%，同比增長2.8pct。1-10月份，公司國內航線 ASK 累計同比增長8.6%，RPK 同比增長10.4%，客座率為81.1%，同比增長1.3pct。整體上看，公司10 月ASK 和RPK 增速較1-9 月累計值有所下滑，但客座率仍維持高位。
    3、國際市場：仍然保持高速增長，客座率下滑較快10 月份，公司國際航線 ASK 同比增長34.5%， RPK 同比增長29.5%，客座率為78.0%，同比下降3.0pct。1-10 月份，公司國內航線 ASK 累計同比增長30.8%， RPK 同比增長 33.9%，客座率為81.1%，同比增長1.9pct。
    4、低油價邏輯仍在，同比影響逐步出清
    公司大部分的航油須以現(xiàn)貨價格在國內購買，除燃油附加費外，公司并無有效途徑管理燃油價格風險。從當前形勢看，原油供給過剩并未實質性好轉，美聯(lián)儲加息和美元升值態(tài)勢不變，低油價邏輯仍在。但隨著四季度來臨，低油價的同比影響將逐步出清。
    5、利率風險不大，人民幣貶值對公司業(yè)績有一定影響
    于2015 年6 月30 日，在其他變量保持不變的情況下，假定利率增加100 個基點，將會導致公司凈利潤及股東權益分別減少人民幣約6.29 億元；假定人民幣兌美元的匯率貶值1%，將會導致公司凈利潤及股東權益分別減少人民幣約6.74億元。
    6、投資策略
    從短期來看，南航受到大量開通和加密國際航線的影響，收益水平會有有一定壓力，但在多數(shù)貨幣貶值、消費升級和一帶一路推進的大背景下，出境游貢獻航空市場增量將是“新常態(tài)”。公司率先轉型，鞏固中轉樞紐，大力拓展國際市場利好長期發(fā)展。我們預測公司15~17 年EPS 為0.58 元、1.00 元和1.17 元，股價大跌后估值已經具備吸引力，維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。
    風險提示：經濟下滑、航空事故