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在國家鼓勵(lì)大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大背景下，公司整了千金藥業(yè)在婦科領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)及品牌等資源，向女性衛(wèi)生用品領(lǐng)域拓展，未來將形成婦科、產(chǎn)科、嬰童、家居生活、妝護(hù)、日常清潔等六大系列產(chǎn)品。目前，以千金棉為主材的醫(yī)用級衛(wèi)生巾已經(jīng)上市，千金凈雅系列衛(wèi)生巾不僅具有同類產(chǎn)品透氣、防漏、舒適的特點(diǎn)，同時(shí)衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)更高，衛(wèi)生巾中的植物精華可以降低婦科炎癥發(fā)生率。國內(nèi)衛(wèi)生巾消費(fèi)人群接近4 億，年消費(fèi)量和消費(fèi)金額均為千億級，公司開創(chuàng)了醫(yī)用級衛(wèi)生巾的新品類，有望成為醫(yī)藥企業(yè)拓展大健康領(lǐng)域的新標(biāo)桿。
    產(chǎn)品提價(jià)及成本下降，帶動(dòng)千金片價(jià)值回歸。婦科千金片（膠囊）為治療婦科炎癥的國家基藥產(chǎn)品，日服價(jià)格3 元，是婦科清熱類唯一進(jìn)入低價(jià)藥目錄的基藥品種。受中藥材價(jià)格不斷上漲，招標(biāo)不斷降價(jià)影響，千金片毛利率不斷下降。低價(jià)藥政策出臺(tái)后，公司2015 年上半年對千金片進(jìn)行了提價(jià)，整體提價(jià)幅度在20%左右。此外，構(gòu)成婦科千金片的八味藥材中，當(dāng)歸和黨參價(jià)格年初以來較2013 年的高點(diǎn)下降了50%左右，我們預(yù)計(jì)公司兩味藥材的采購成本下降30%以上。隨著中藥材成本的下降及產(chǎn)品價(jià)格的提升，婦科千金片有望迎來價(jià)值回歸，盈利能力有望提升。
    國企改革受益標(biāo)的，借助外延性發(fā)展延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司是湖南省為數(shù)不多的國資醫(yī)藥平臺(tái)，也是株洲市國資委控股的唯一上市平臺(tái)，國務(wù)院國企改革指導(dǎo)意見的出臺(tái)給地方國企改革確定了方向，公司有望受益國企改革政策的落地。年初，公司也制定了整合內(nèi)外部資源，完善自身產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)的規(guī)劃，公司有望借助資本市場市場力量，實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展，拓展醫(yī)療服務(wù)或醫(yī)療技術(shù)領(lǐng)域，完善產(chǎn)業(yè)鏈，提升整體競爭實(shí)力。
    維持增持評級。我們預(yù)計(jì)公司15-17 年的凈利潤分別為0.86、1.18 和1.54 億元，同比增速為-18.2%、37.2%和30.5%，對應(yīng)的EPS 為0.25、0.34 和0.44 元，相應(yīng)的PE 為72、53和41 倍，維持增持評級。