>> 廣發(fā)證券-黃河旋風（600172）“管家模式”啟動，明匠迎來增長2.0 版-151117
| 上傳日期： |
2015/11/18 |
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| 498KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，郭鵬，劉芷君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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此次合資公司的模式，類似于“管家模式”，這種模式有三大優(yōu)勢：（1）緩解明匠目前人員壓力，此前，明匠的訂單基本上與工程師數(shù)量基本上呈現(xiàn)線性增長，在合資公司模式下，明匠負責輸出核心技術(shù)，可以更好的利用合作公司的工程師和相關(guān)技術(shù)人員；（2）技術(shù)和資源整合優(yōu)勢。合資公司的業(yè)務(wù)不僅僅是對合作公司自身做產(chǎn)線改造，會結(jié)合雙方各自的優(yōu)勢領(lǐng)域進行產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的業(yè)務(wù)改造；（3）緩解墊資壓力，因為非標性質(zhì)的業(yè)務(wù)前期需要墊資，在這種模式下，可以緩解目前明匠的墊資壓力，增加資金周轉(zhuǎn)效率。
管家模式可復(fù)制性強。這種業(yè)務(wù)模式的可復(fù)制性非常強，未來有望打造幾個有特色的基于行業(yè)的合資公司，在具體行業(yè)與客戶利益綁定，結(jié)合合作公司的優(yōu)勢產(chǎn)品+明匠的優(yōu)勢產(chǎn)品，共同塑造附加值更高的自動化產(chǎn)線，明匠在這個過程中也與相關(guān)行業(yè)共享了整個工廠級產(chǎn)線改造帶來的紅利。
數(shù)字化工廠改造空間廣闊，未來有望通過細分行業(yè)落實。近日，新松也發(fā)布了與風神物流進行物流自動化改造的相關(guān)合作，以汽車行業(yè)為示范行業(yè)，廣泛向其他行業(yè)推廣數(shù)字化整體解決方案，這種模式與明匠的管家模式非常類似。由此可見，下游的數(shù)字化工廠改造需求已經(jīng)體現(xiàn)，未來數(shù)字化工廠的改造，將通過細分行業(yè)進入落實。
投資建議：預(yù)計公司2015-2017 年營業(yè)收入分別為1,945、2,720、3,312 百萬元，考慮攤薄后EPS 分別為0.38、0.62 和0.81 元。公司主業(yè)扎實穩(wěn)定，子公司明匠智能在智能制造中的快速爆發(fā)，我們對公司維持“買入”評級。
風險提示：主業(yè)下游需求波動風險；明匠智能營業(yè)收入確認不達預(yù)期。
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