>> 信達(dá)證券-蘇交科(300284)事項點評：積蓄力量，整裝待發(fā)-151118
| 上傳日期： |
2015/11/18 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
關(guān)健鑫 |
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點評：
實際控制人參與認(rèn)購，鎖定期36個月。此次定增的發(fā)行價格擬定為19.81元/股。認(rèn)購對象中，六安信實資產(chǎn)管理有限公司擬認(rèn)購2.5億元，太倉銘源投資中心、寧波協(xié)慧投資合伙企業(yè)、李威擬分別認(rèn)購2億元，中信建投證券股份有限公司擬認(rèn)購1.5億元。值得一提的是，中信建投證券以其管理的“中信建投定增財富7號定向資產(chǎn)管理計劃”和“中信建投定增財富8號定向資產(chǎn)管理計劃”認(rèn)購非公開發(fā)行的股票，兩項資產(chǎn)管理計劃的委托人分別為公司實際控制人符冠華、王軍華。定增完成后，公司實際控制人不會發(fā)生變化，本次非公開發(fā)行股票的限售期為36個月。
投資PPP產(chǎn)業(yè)基金落地，嘗試工程咨詢業(yè)務(wù)未來發(fā)展新模式。財政部、發(fā)改委、人民銀行《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會資本合作模式的指導(dǎo)意見》，傳遞出進(jìn)一步推廣政府和社會資本合作模式的信號，目前各地正在加快推進(jìn)PPP項目。公司作為PPP重點涉及領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)龍頭，工程咨詢業(yè)務(wù)占據(jù)PPP項目承接優(yōu)勢地位，未來開拓交通和環(huán)保PPP市場空間廣闊。公司與貴州道投融資管理有限公司聯(lián)合成立了貴州PPP產(chǎn)業(yè)投資基金管理機(jī)構(gòu)，并擬發(fā)起設(shè)立及管理貴州PPP產(chǎn)業(yè)投資基金，推動貴州省內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)PPP項目的合作，并為公司后期工程咨詢業(yè)務(wù)的承接帶來積極作用。公司表示，在PPP模式下，資金、設(shè)計、建設(shè)和運營管理均成為業(yè)主考察企業(yè)的重要因素，優(yōu)勢企業(yè)需要具備整合資金、設(shè)計等資源的能力。公司擁有較強(qiáng)的工程設(shè)計咨詢實力、工程建設(shè)能力和豐富的工程管理、運營經(jīng)驗。隨著公司對PPP模式參與的進(jìn)一步深入，資金實力將成為制約公司快速發(fā)展的重要因素。本次非公開發(fā)行后，公司的營運資金將得到有效補(bǔ)充，有利于進(jìn)一步發(fā)揮在公司PPP領(lǐng)域的優(yōu)勢，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
完成員工持股計劃，增強(qiáng)員工凝聚力。公司非公開發(fā)行（員工持股計劃）于2015年3月25日獲得中國證監(jiān)會審核通過,6月10日完成新增股份發(fā)行上市。本次員工持股計劃的實施，有利于提高員工的凝聚力和公司競爭力，充分調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性，使員工利益與公司長遠(yuǎn)發(fā)展更緊密地結(jié)合，實現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展。
繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)對外投資，提升公司盈利能力。2015年上半年，公司穩(wěn)步推進(jìn)外部投資。2015年4月與中國電力建設(shè)股份有限公司、江門市交通運輸局、中山市交通運輸局共同簽署了《中山至開平高速公路建設(shè)項目投資協(xié)議》，公司與中國電建共同出資設(shè)立項目公司。報告期內(nèi)，控股子公司燕寧建設(shè)陸續(xù)中標(biāo)福建霞浦縣國省干線（聯(lián)七線）公路路段BT 項目
工程，國省干線聯(lián)十五線部分道路工程項目工程等若干項目。為了保證這些項目的順利實施，公司擬成立霞浦燕寧聯(lián)七線工程管理有限公司等項目公司。我們認(rèn)為，公司對外投資力度的不斷增強(qiáng)，有助于在審慎的原則下快速擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，向上下游行業(yè)、環(huán)保行業(yè)、智能交通行業(yè)等國內(nèi)外領(lǐng)域進(jìn)行拓展。公司通過涉足PPP、BT、BOT 項目進(jìn)行行業(yè)上下游拓展、兼并購、加大省外和國外市場的開拓力度，可有效降低政策性風(fēng)險對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。
盈利預(yù)測與投資評級：由于此次非公開增發(fā)股份計劃尚未完成，我們暫時未考慮發(fā)行后攤薄效應(yīng)，繼續(xù)維持公司2015-2017 年EPS 分別為0.60、0.79 元和1.00 元的盈利預(yù)測，考慮到交通工程咨詢具有較高的技術(shù)含量及公司未來良好的成長性，維持對公司“買入”投資評級。
股價催化劑：1、固定資產(chǎn)投資快速增長；2、公司業(yè)績快速增長；3、PPP 項目良好推進(jìn).風(fēng)險因素：應(yīng)收賬款不能及時收回；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，固定資產(chǎn)投資增速下降；并購整合風(fēng)險等。
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