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3Q15 公司營(yíng)收6.1 億元，同比下滑4.8%；凈利潤(rùn)1 億元，同比增長(zhǎng)22.67%。
    前三季度凈利潤(rùn)增速快于收入增速的主要原因是毛利率提升。公司前三季度凈利率提升1.17 個(gè)百分點(diǎn)至14.27%，毛利率提升了5.3 個(gè)百分點(diǎn)至36.82%，主要是由于高毛利的工程咨詢(xún)的業(yè)務(wù)占比提高,工程承包的毛利率提升所致。管理費(fèi)用率和銷(xiāo)售費(fèi)用率略有提升。資產(chǎn)減值損失/收入提升1.7 個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，主要是由于收入規(guī)模擴(kuò)大，工程承包收入增加（通常工程承包的回款期比設(shè)計(jì)要長(zhǎng)），導(dǎo)致應(yīng)收賬款同比增加4.8 億元，三季度單季資產(chǎn)減值損失/收入提升0.9 個(gè)百分點(diǎn)，略有好轉(zhuǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升1.1 個(gè)百分點(diǎn) 至0.5%，主要由于燕寧建設(shè)BT 業(yè)務(wù)及部分建造合同利息結(jié)算減少導(dǎo)致。
    母公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.7 億元，同比增長(zhǎng)5.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.58 億元，同比增長(zhǎng)26.4%。
    剔除并購(gòu)公司的并表利潤(rùn)后，前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2%。今年額外并表包括：廈門(mén)市政院實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2030 萬(wàn)元（14 年6 月1 日并表），中鐵瑞威實(shí)現(xiàn)278 萬(wàn)元（15 年4 月1 日并表），假設(shè)淮交院前8 個(gè)月實(shí)現(xiàn)全年利潤(rùn)承諾的40%（14 年9 月1 日并表），則扣除并表利潤(rùn)3600 萬(wàn)元后，前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2%。
    現(xiàn)金流情況比去年情況差，主要由于并購(gòu)標(biāo)的并表所致：前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為凈流出4.5 億元，較上年同期凈多流出3.8 億元； 前三季度收現(xiàn)比74.4%，同比下滑10.7 個(gè)百分點(diǎn)，但比上半年有所改善。
    PPP 模式有助公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)，收購(gòu)城市規(guī)劃院助力規(guī)劃能力提升。PPP 項(xiàng)目的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)從對(duì)關(guān)系與報(bào)價(jià)敏感變成對(duì)設(shè)計(jì)與質(zhì)量控制敏感，公司不僅獲取訂單的能力增強(qiáng)，并且訂單體量可以變大，利潤(rùn)來(lái)源增多，未來(lái)還可以賺金融的錢(qián)。2015 年7 月，公司收購(gòu)了南京博來(lái)城市規(guī)劃設(shè)計(jì)研究有限公司，將進(jìn)一步夯實(shí)公司總體規(guī)劃業(yè)務(wù)的技術(shù)能力，提升交通專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持"增持"評(píng)級(jí)：考慮到今年基建項(xiàng)目開(kāi)工放緩，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司15 年-17 年凈利潤(rùn)為3.11 億/3.89 億/4.90 億（原預(yù)計(jì)為3.37 億/4.42 億/5.79 億），增速分別為23%/25/26%；對(duì)應(yīng)PE 分別為40X/32X/25X。維持增持評(píng)級(jí)。