>> 安信證券-蘇交科(300284)業(yè)績穩(wěn)步增長，外延擴張和PPP訂單不停息-151027
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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作者： |
楊濤，夏天 |
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三季度單季收入6.08 億元，同比下滑4.75%、凈利潤1.01 億元，同比增長22.67%。
■毛利率大幅提升，現(xiàn)金流有待改善。公司前三季度毛利率36.82%，同比提高5.25 個pct，三季度毛利率達(dá)40.39%，主要得益于工程承包業(yè)務(wù)毛利率提升。三項費用率為14.68%，同比上升1.69 個pct，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別提高0.29/0.31/1.09 個pct，財務(wù)費用增長較快主要由于燕寧建設(shè)BT 業(yè)務(wù)及部分建造合同利息結(jié)算減少。受經(jīng)濟環(huán)境影響，應(yīng)收賬款規(guī)模擴張較快，資產(chǎn)減值損失由去年同期3065 萬元提高到6047 萬元。經(jīng)營性現(xiàn)金流流出4.49 億元，收現(xiàn)比74.38%，同比下降10.74 個pct，付現(xiàn)比104.87%，同比提高20.63 個pct。按照往年四季度集中收款規(guī)律，預(yù)計全年經(jīng)營現(xiàn)金流將較前三季度有所改善。
■收購博來規(guī)劃院再添城市規(guī)劃生力軍，外延擴張戰(zhàn)略持續(xù)。公司今年7月收購南京博來城市規(guī)劃設(shè)計研究有限公司51%股權(quán)，后者具有城市規(guī)劃編制甲級、旅游規(guī)劃編制乙級資質(zhì)，成立10 余年來以城市規(guī)劃為核心業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)扎根江蘇輻射全國，已設(shè)立大連/成都/長沙/重慶子公司。此次收購將進(jìn)一步夯實公司總體規(guī)劃能力，提升交通專項規(guī)劃的市場競爭力，并有望助力公司早期介入PPP 項目打包承接。
■PPP 項目積累經(jīng)驗后續(xù)訂單承接可期，進(jìn)軍智能車庫拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司今年8 月中標(biāo)福建國省干線公路兩項BT 項目，合計投資額7 億元。9 月亦中標(biāo)九華山風(fēng)景區(qū)立體停車場PPP 項目（發(fā)改委1043 個重點PPP 項目之一），招標(biāo)總投資超5000 萬，提供智慧停車、智慧交通、旅游平臺建設(shè)綜合解決方案，有望借此積累PPP 投融資及建設(shè)運營經(jīng)驗。此外貴州PPP 產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司已注冊成立，未來將募資借助設(shè)計前端優(yōu)勢承接PPP項目并沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸獲益，貴州等地深耕PPP 有望陸續(xù)斬獲訂單。
■投資建議：我們預(yù)測公司2015/2016/2017 年EPS 為0.59/0.80/1.02 元，考慮到公司未來從事PPP 業(yè)務(wù)及并購擴張潛力，給予目標(biāo)價28 元，維持買入-A 評級。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、收購整合風(fēng)險。
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