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我們對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：評(píng)論：
    公司對(duì)三家績(jī)優(yōu)子公司控股比例增至100%，明年并表后業(yè)績(jī)拉動(dòng)明顯。
    此次募投項(xiàng)目中公司擬收購天津公司、郴州公司及廣西公司的少數(shù)股東權(quán)益，上述三家子公司2014 年?duì)I業(yè)收入合計(jì)占公司合并營(yíng)業(yè)收入的約19%，且平均凈利率水平達(dá)到9.2%，遠(yuǎn)超公司2014 年平均凈利率6.0%，盈利能力出眾。此次三家公司全部所有者權(quán)益估值平均水平約在PS 1.8 倍，PE19.1 倍（對(duì)應(yīng)2014 年業(yè)績(jī)），估值價(jià)格合理。我們測(cè)算隨著明年三家子公司100%并表，將望給公司帶來約3500 萬元凈利潤(rùn)增厚。
    收購甘肅省當(dāng)?shù)蒯t(yī)藥連鎖龍頭，積極開拓新市場(chǎng)。公司此次公告收購蘭州惠仁堂藥業(yè)65%股權(quán)，將控股甘肅省規(guī)模最大的藥品零售企業(yè)之一的蘭州惠仁堂藥業(yè)連鎖有限責(zé)任公司，穩(wěn)步進(jìn)軍甘肅省醫(yī)藥零售市場(chǎng)。目前公司經(jīng)營(yíng)范圍已擴(kuò)大到全國(guó)16 個(gè)省市區(qū)域，成為國(guó)內(nèi)布局最廣的醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)。標(biāo)的公司現(xiàn)有門店143 家，2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.22 億元，收購估值對(duì)應(yīng)2014 年業(yè)績(jī)約27 倍PE，我們預(yù)計(jì)隨著明年整合后的盈利能力改善，有望在2016 年并表后實(shí)現(xiàn)約2000 萬元的凈利潤(rùn)增厚。
    外延及內(nèi)生規(guī)模擴(kuò)張穩(wěn)健，布局范圍廣，未來發(fā)力優(yōu)勢(shì)明顯。截至今年9月30 日，公司總門店數(shù)量已達(dá)到1288 家，2015 年前三季度累計(jì)新增門店166 家，其中自建門店75 家，自建門店擴(kuò)張穩(wěn)健。此次募投項(xiàng)目中，公司規(guī)劃總投資約6.7 億元，擬三年內(nèi)在湖南、浙江、廣西等12 個(gè)省市新開門店1047 家，對(duì)應(yīng)2018 年底總門店數(shù)量達(dá)到約2400 家，區(qū)域覆蓋超過16個(gè)省30 個(gè)地級(jí)市。預(yù)計(jì)公司憑借目前國(guó)內(nèi)同行中領(lǐng)先的全國(guó)性布局網(wǎng)絡(luò)以及跨省運(yùn)營(yíng)能力，未來幾年望通過外延擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    全產(chǎn)業(yè)鏈布局的醫(yī)藥零售領(lǐng)先企業(yè)，未來協(xié)同效應(yīng)顯著。公司除了優(yōu)質(zhì)的零售門店以外，還擁有區(qū)域領(lǐng)先的物流分揀配送中心豐沃達(dá)，中成藥及飲片企業(yè)藥圣堂，以及擁有國(guó)醫(yī)館等區(qū)域知名的中醫(yī)坐堂門診。公司目前布局醫(yī)藥零售全產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)同效應(yīng)顯著，此次募投項(xiàng)目中公司擬投資2.5 億元用于藥圣堂中藥飲片生產(chǎn)示范基地與現(xiàn)代中藥飲片質(zhì)檢與研發(fā)中心建設(shè)，有望推動(dòng)公司中藥飲片業(yè)務(wù)的長(zhǎng)足發(fā)展，樹立“藥圣堂”養(yǎng)生中藥名牌，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。行業(yè)增速放緩，競(jìng)爭(zhēng)過度致毛利率下滑，政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司全國(guó)性布局規(guī)模擴(kuò)張業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期，此次募投項(xiàng)目實(shí)施后有望顯著增厚公司未來業(yè)績(jī)。因項(xiàng)目推進(jìn)尚需時(shí)日，暫維持公司2015-2017 年EPS 預(yù)測(cè)0.98/1.27/1.54 元，結(jié)合后續(xù)增發(fā)進(jìn)度適時(shí)調(diào)整，參考市場(chǎng)可比公司給予2016 年54 倍PE，上調(diào)六個(gè)月目標(biāo)價(jià)至68.58 元（原為58.8 元），維持“買入”評(píng)級(jí)。